在刚刚结束的12月美联储（FOMC）会议上，央行如预期降息25个基点，同时还宣布了一项新计划：开始买入约400亿美元的短期国债，相当于悄悄“扩表”（增加资产负债表规模）。

但真正让市场震惊的，不是这些操作本身，而是美联储主席鲍威尔在会后说的一句话：“官方公布的就业增长数据，可能被严重高估了，实际情况甚至可能是负增长。”

简单说，大家一直以为美国就业市场很强劲——这是支撑经济、支撑消费的关键。但如果连就业都在悄悄变差，那整个经济的“底子”就没看起来那么稳。

这也解释了为什么通胀还没回到目标，美联储却急着降息——因为他们看到的内部数据，可能比公开数字更糟。更重要的是，这一表态打开了未来更大规模宽松政策的大门。如果劳动力市场真的在走弱，美联储很可能比市场预期的更早、更多地降息。

|就业数据可能“注水”了

12月美联储会议表面上很平静——只是按预期降息25个基点，把利率降到3.5%–3.75%。但真正重要的信息藏在细节里。

高盛首席经济学家David Mericle指出：“今天最关键的新消息是，鲍威尔和美联储内部团队认为，美国官方公布的月度就业数据（即‘非农就业’）每个月多算了大约6万个岗位。”

这个误差非常大——连高盛自己之前估计的“每月高估3万到3.5万”都显得保守了。

数据一修正，形势大变。官方数据显示，2025年5月到9月，美国平均每月新增约4万个就业岗位。但如果减去这6万的“水分”，真实情况其实是每月减少2万人——也就是说，就业市场可能已经在萎缩。

面对这种可能性，美联储主席鲍威尔在发布会上语气异常谨慎：“如果就业创造已经是负数，我们就必须非常小心，确保货币政策不会进一步伤害就业。”他还明确表示：“我们认为这些就业数字被高估了。”

为什么这次降息？

正是对劳动力市场如此悲观的判断，成为美联储连续第三次降息的重要原因。高盛认为，这其实是本次会议的“隐藏主线”——表面是常规操作，实则反映出美联储对经济基本面的深度担忧。

大家以为美国就业还在增长，但真实情况可能已经转负。美联储不敢再等，只能提前降息“救场”。

|为什么美国就业数据会“虚高”？

问题出在统计方法上。美国劳工统计局（BLS）每个月发布的“非农就业数据”，其实并不能实时追踪每一家新开或倒闭的小公司。为了填补这个空白，他们用了一个叫 “企业诞生-死亡模型” 的估算工具——简单说，就是靠历史规律“猜”有多少新公司创造了岗位、多少老公司裁了人。

在经济平稳的时候，这种“猜法”还比较准，但一旦经济开始转弱，这个模型就会“反应迟钝”，仍然按过去的好日子推算，结果就系统性地多算了就业岗位。

美联储主席鲍威尔把这种偏差称为 “系统性高估”。他在发布会上坦言：“劳动力市场不仅在降温，而且降温的速度比我们原来以为的要快得多。”

这种“虚高”的数据，其实是统计模型滞后造成的“假象”。

这也不是第一次出问题。今年9月，劳工统计局就初步修正过一次数据：截至2025年3月的一年里，全美就业人数被高估了超过91万人！最终的正式修正结果，预计会在2026年2月公布。

|美联储的重心正在转向“保就业”

表面上看，美联储这次释放了不少“鹰派”信号：政策声明改了措辞，暗示未来降息会更谨慎；内部意见严重分裂：点阵图显示，有两位有投票权的委员明确反对降息，还有六位委员虽没直接反对，但也倾向于“先别降”。这种分歧是近年来最明显的一次。

按理说，这应该让市场担心“加息或暂停宽松”，但股市反而上涨了。为什么？因为鲍威尔在发布会上说了更关键的话。

他不仅承认当前就业数据可能被高估，甚至暗示真实就业可能已在减少。同时，他对通胀回落仍抱有信心。

市场立刻明白了：即使通胀还没回到2%的目标，只要就业开始恶化，美联储就会优先“救就业”。

|经济学家：1月可能又要降息了！

法国兴业银行旗下Natixis的经济学家Christopher Hodge表示，美联储现在最关注的是失业率。他预测：“2026年第一季度，失业率很可能继续上升。为了防止就业市场进一步恶化，美联储很可能会继续降息。”

他认为，只要劳动力需求在减弱、失业人数在增加，哪怕有鹰派官员反对，降息也几乎板上钉钉。“1月份再次降息的可能性很大。”他直言。

市场怎么看？

最近两天股市反弹，说明投资者觉得美联储没那么“鹰”（即没那么强硬）。

而期货市场的反应更直接：根据CME的FedWatch工具，虽然多数交易员预计下次降息可能要等到4月，但他们普遍认为2026年至少会降两次息——比美联储官员自己预测的“只降一次”还要激进；甚至有41%的概率会降三次！

竞泰观点|拥抱“宽松交易”，但警惕数据反复

股市：成长股受益，但别追高

降息预期利好科技、AI、生物科技等久期长的成长板块；但需注意：若2026年2月BLS正式修正就业数据（预计大幅下修），可能引发短期波动。

债市：长端利率仍有下行空间

10年期美债收益率或测试3.8%–4.0%支撑；30年期国债可逢高配置，博弈经济放缓+政策宽松。

大类资产：黄金、美元、人民币资产

黄金：实际利率下行+避险需求，中长期仍具配置价值；美元：短期或震荡偏弱，但若全球避险升温，仍有支撑；A股/港股：若美联储转向明确，外资回流新兴市场概率上升，关注高股息+科技龙头。