近日，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会内容公布。此次会议作为判断未来一段时间货币政策走向的重要风向标，释放出一系列关键政策信号。

在研判国内外经济金融形势时，会议认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。

政策有哪些改变，又透露了哪些信息？竞泰为您解读。

｜物价出现企稳信号，政策不再强调“持续低迷”

跟第二季度相比，央行最近一次会议对物价的描述变了：从“物价持续低位运行”改成了“物价低位运行”，少了“持续”两个字。这说明，物价可能正在出现一些好转的迹象。

最新数据也印证了这一点，8月工业品价格（PPI）：环比（和上个月比）不再下降，转为持平，结束了此前连续8个月的下跌，同比（和去年比）下降2.9%，但降幅比7月收窄了0.7个百分点，是今年3月以来第一次缩小。虽然整体物价还在低位，但跌势正在放缓，部分领域价格开始企稳回升。

下一步货币政策怎么走？

会议提出，要加强货币政策调控，提高预判和应对的灵活性，把握好政策的力度和节奏，不急也不松，落实好已出台的各项措施，让政策真正发挥作用。

还特别强调，继续执行适度宽松的货币政策，加强“逆周期调节”（也就是经济弱时多支持），发挥货币政策在“整体放水”和“精准支持”两方面的功能，加强货币与财政政策的配合，共同稳住经济增长和物价水平。

｜政策重点从“出新招”转向“落实好已有政策”

这次央行会议还特别强调：要把国内经济的“内循环” 放在更突出的位置，统筹好“生产”和“需求”的关系。加强各项政策的协调配合，做到政策稳定、不折腾，同时灵活应对新变化，通过扩大内需、稳住信心、激发活力，进一步巩固经济回升的好势头。

和上一次会议比，有啥变化？

删掉了“加力推出新政策” 的说法，不再强调“马上出新招”，转而强调：政策要稳定连续，不能翻来覆去，同时也要灵活、有预见性，根据情况及时调整。

从8月的经济数据看，前期推出的“刺激政策”正在发力：制造业PMI（工厂活跃度）：49.4%，回升，非制造业指数（服务业、建筑业等）：50.3%，重回扩张区间，综合PMI（整体经济）：50.5%，连续回升。

这三个指数都高于50的荣枯线或接近回升，说明中国经济整体仍在扩张，景气度在改善。

接下来怎么做？

看数据、做决策——也就是“数据驱动”（Data Based）。这不只是中国这么做，美联储、欧央行、日本央行等全球主要央行都是这么干的。经济数据怎么样，就怎么调整利率和政策。

｜是否重启国债买卖，成为影响市场的一大看点

虽然这次央行会议对“长期国债收益率”的说法和以前一样，没有变化，但市场对这个问题的关注度依然很高，而且看法也在变。

会议提到，要从宏观整体风险的角度，观察债券市场的运行，特别关注长期国债收益率的变化。这已经是央行连续7个季度这么说了，说明它一直盯着这个指标。

国债利率已经涨了，最近，国债市场有几个明显变化：政府发的债券（供给）越来越多，国债收益率明显上升：10年期国债利率已突破 1.8%，30年期国债利率也涨过 2.1%。相比之下，年初时利率还很低。

市场在猜：央行会不会“买国债”？

很多人认为，现在可能是央行重启买卖国债的好时机。9月3日，财政部和央行的联合工作组开了第二次会，讨论了：政府债券怎么发行，央行如何操作国债买卖。这让大家对“央行要进场买国债”的预期越来越强。

为什么之前暂停？现在又可能重启？今年1月，央行曾宣布暂停买入国债，原因是：当时市场“宽货币”预期很强，大家抢着买债，导致利率越压越低，不太合理，所以央行暂停买入，等市场平衡些再看。

现在条件不同了：债市需求比年初弱了一些，利率已经回升，银行体系的流动性管理变得更难。这些变化，都让央行重新开始买卖国债的可能性变大了。

｜银行要稳得住，利率要降下来

这次央行会议不仅关心经济，也在努力平衡两件事：一是支持实体经济借钱发展，二是确保银行自身健康、不“生病”。

怎么支持经济？钱要够，利率要稳！

会议提出保持市场流动性充足，也就是银行体系里要有足够的钱，引导银行加大放贷力度，让企业更容易借到钱，让贷款总额和货币供应量的增长，跟经济增速和物价目标相匹配，不冒进也不太慢。

同时，还要加强央行对利率的引导作用，完善市场利率的形成机制，让利率更真实反映供需，发挥“市场利率自律机制”的监督作用，防止银行乱定价，推动整体融资成本继续下降，让企业和个人贷款更便宜。

对股市、汇市、楼市，政策基调不变。

外汇市场：增强市场抗风险能力，稳定大家对人民币汇率的预期，防止汇率大起大落，保持人民币汇率在合理水平上基本稳定。

股票市场：继续强调“维护资本市场稳定”，用好新工具，比如：证券、基金、保险公司之间的“互换便利”，支持上市公司回购股票、大股东增持的再贷款，探索把这些措施变成长期制度，不再只是“救急”。

房地产市场：继续“稳楼市”，不刺激也不硬着陆，把已出台的金融政策落实到位，加快盘活卖不出去的房子和闲置的土地，减少库存。

央行这次的思路很清晰：钱要放得出去，银行要稳得住，利率要降下来，同时，对汇市、股市、楼市保持稳定政策，不折腾，重落实。目标就一个：稳增长、稳预期、稳市场。