近日，美联储如期降息后，投资者的关注重点变了。现在最关心的不是“降不降”，而是——美国经济能不能稳住，让股市在历史高位继续往上走？

这次降息，美联储主席鲍威尔成功说服了内部有分歧的决策层，推动了周三的降息决定。市场普遍认为，这还只是开始——到明年3月前，可能还要再降三次息。

但要注意：降息≠股市立刻大涨。

虽然借钱成本变低了，对经济和市场是好事，但这种好处能不能很快见效，还得看接下来几个月的情况。真正关键的是：大家得相信经济不会“硬着陆”（也就是陷入衰退）。只有大家觉得“经济没事”，才敢继续往股市里投钱，推动股价走高。

一份来自美国银行的最新调查显示：67% 的基金经理认为经济会“软着陆”（温和放缓，没问题）；18% 认为会“不着陆”（根本不减速，继续增长）；只有 10% 担心会出现衰退。

这份普遍乐观的情绪，目前正支撑着股市。但这也带来一个风险：如果接下来哪个月的经济数据突然变差，比如就业下滑、消费疲软，就可能打破这种乐观预期，引发市场回调甚至下跌。

｜历史经验：无衰退时股市表现更佳

一份由Beata Manthey领导的报告指出：历史上，美联储一降息，全球和欧洲股市通常都会受益，就像吹来了一阵“顺风”。而且，如果降息之后没有发生经济衰退，股市的表现往往更强劲。

巴克莱的策略师Emmanuel Cau研究了过去七次美联储在长期暂停后重启降息的情况，发现。有四次降息后经济还是衰退了，股市也跟着下跌；但有三次经济继续增长，股市还涨得不错。

Cau认为，这次更可能属于后一种情况。他说：“我们认为不会出现衰退，而且从股市的表现来看，投资者显然也这么想。”他预计，接下来欧洲股市可能跑赢全球大盘。因为在过去类似的情况（比如1984年、1995年、1998年），当美国降息但经济没衰退时，欧洲股市不仅自己涨得好，还比美国股市涨得更多。

这次降息的背景和以前不一样：过去20年，美联储降息大多是“救火式”的——经济已经出问题了，不得不降。但这一次，虽然美国就业市场有点走弱，但整体经济还算稳得住。

｜短期前景存疑，市场宽度引忧

尽管整体情绪乐观，但也有不少市场人士对短期走势保持谨慎，开始担心，这波上涨到底健不健康？

1、降息后，股市不一定马上涨

首先，降息的“立竿见影”效果其实没那么强。历史数据显示：在美联储长期暂停加息后首次降息的一个月内，标普500指数大约有一半的时间是没涨甚至下跌的。不过，如果拉长到一年后看，股市的表现通常会好很多。

2、上涨动力从哪来？

高盛交易员Bobby Molavi就提出了一个关键问题：“接下来，还能靠什么继续涨？”他认为，市场其实已经提前把“降息利好”消化得差不多了——从八月开始，这波上涨已经持续了一段时间。

现在的问题是：机构投资者已经重仓持股；趋势型基金（CTA）也在追涨；散户热情高涨，纷纷进场；但与此同时，公司回购股票的速度在放缓；而且股价已经不算便宜了。换句话说：买家多了，但推动力却在减弱。

3、只有“少数赢家”在涨，多数股票被冷落

Molavi还提醒一个危险信号——目前市场的上涨，几乎全靠少数“明星股” 带动。比如，“科技七巨头”（苹果、微软、英伟达等）；市值超大的蓝筹股；AI领域的领先公司。

而除此之外的大多数股票，要么原地不动，要么越来越没人关注。这种“只炒龙头、冷落其余”的现象，说明市场并不健康——上涨的范围太窄，风险反而更集中。

｜策略师呼吁“扩大”投资版图

面对美国经济的不确定性，以及股市过度集中在少数科技巨头上的风险，一些投资策略师建议：别只盯着美国，把眼光放远一点，看看全球市场。

法国兴业银行的策略师团队（由Alain Bokobza带领）指出，历史上，只要美联储开始降息（也就是“放水”），全球股市通常都会受益——不光是美国涨，其他国家也涨。他们建议投资者“分散投资，扩大范围”，不要只押注美国。

而且，2025年的市场表现已经证明，如果用同样的货币来比较，非美国股票（比如欧洲、日本、新兴市场）的涨幅，已经能跟美国股票拼一拼，甚至有时候还更胜一筹。

花旗的策略师也认为：随着投资者开始寻找新的机会，欧洲股市可能会跑赢美国。这和过去的经验一致：在美联储降息、但美国经济没有陷入衰退的时期，欧洲股市往往表现更好——不仅自己涨得多，还比美国涨得更猛。

竞泰建议大家，别把鸡蛋都放在“美国”这一个篮子里。现在美联储降息，全球市场都有机会，尤其是欧洲和其他国家的股票，可能成为接下来的“潜力股”。

聪明的投资者，已经开始“向外看”了。