一场前所未有的稳定币发行权竞标正在改写加密货币市场的权力格局。

近日，去中心化交易所Hyperliquid将其原生稳定币USDH的发行权公开拍卖，吸引了Ethena Labs、Paxos、Frax Finance、Sky Ecosystem等十大机构激烈竞逐，争夺每年高达2.2亿美元的收益流。

这场由验证者投票决定的竞标代表了稳定币选择权的史无前例民主化。

Hyperliquid作为日交易量数十亿美元的头部去中心化衍生品交易平台，此举减少了对USDC等外部稳定币的依赖，将国债收益等价值回流至自身生态系统。

|史无前例的发行权之争

Hyperliquid要把自己平台用的稳定币 USDH 的发行权拿出来公开竞标！这在稳定币历史上还是第一次。

该平台月交易量接近4000亿美元，8月单月手续费收入达1.06亿美元，占去中心化永续市场约70%份额。目前Hyperliquid链上美元流动性主要依赖USDC，流通规模一度达57亿美元。

Hyperliquid 上的美元流动性主要靠 USDC（一种主流稳定币），流通量一度高达 57亿美元。但现在，他们想用自己的原生稳定币 USDH 来替代，于是决定通过“公开招标”选一个最靠谱的机构来负责发行和管理。

这次竞标吸引了 10家重量级机构 参与，包括：

Ethena Labs（知名稳定币项目）

Paxos（发行USDP的合规巨头）

Frax Finance、Curve Finance、Sky Ecosystem

还有 Native Markets、Bastion 等新兴平台

好处可不少：获得未来可能达数十亿美元规模的 USDH 发行权；每年还能分到约 2.2亿美元 的储备金收益（相当于“躺着赚钱”）。

谁最可能赢？根据预测市场 Polymarket 在9月10日的数据：

Native Markets 以 74% 的胜率遥遥领先；

Paxos 排第二，胜率15%；

Ethena 第三，12%。

简单说，这不仅是一场“谁来发币”的竞争，更是一次去中心化社区自主决策的实验。如果成功，可能会为未来其他项目的“公共资产运营”树立新标杆。

|三大阵营激烈角逐

这场为Hyperliquid发行稳定币USDH的“选秀”，堪称币圈顶级高手的“华山论剑”。各家方案风格鲜明，背后其实是稳定币未来走哪条路的大对决。参赛选手个个来头不小，路线也完全不同：

传统派：Paxos——“我最合规”

Paxos是老牌稳定币公司，发行过PAX Dollar、PAX Gold等产品，一向以“守规矩”著称。它的方案主打一个词：合规。

承诺USDH将完全符合美国《稳定币创新法案》和欧盟的MiCA监管要求，让用户“用得安心”；把95%的储备金收益拿去回购HYPE代币，直接回馈平台用户；在最新方案中还加码：和PayPal合作，推动HYPE代币上线PayPal和Venmo（美国两大支付巨头）；提供2000万美元激励，支持生态发展；还计划在欧洲合法发行稳定币，帮USDH走向全球。

简单说：Paxos想用“金融老司机”的身份，给USDH穿上“合规外衣”，走稳健扩张路线。

极客派：Frax——“收益全归你，我一分不拿”

Frax是DeFi（去中心化金融）圈的创新先锋，它的方案非常“理想主义”：彻底去中心化，零抽成。

把USDH和它自家的稳定币frxUSD 1:1挂钩；所有底层资产（比如美国国债）赚的收益，100%通过智能合约自动返还给Hyperliquid用户；Frax自己不拿一分钱，完全零抽成。

这就像一个“公共水电系统”：Frax只负责建设，收益全部归社区。他们强调，一切由社区投票决定，所有操作都写进代码，公开透明，没有暗箱操作。

Frax想把稳定币变成Web3世界的“公共设施”，不是赚钱工具。

 跨界派：Sky Ecosystem——“我有钱，还能借你”

Sky Ecosystem来头也不小，前身是MakerDAO（DAI稳定币的创始团队）。它的方案很“土豪”：不拼合规，不拼理念，拼实力。

直接承诺提供22亿美元USDC的即时流动性，让USDH一上线就有足够资金支持；愿意把自家超过80亿美元的资产负债表资源导入Hyperliquid生态；承诺USDH用户能拿到4.85%的年收益，比国债还高；所有收益用于回购HYPE代币，提振平台价值；再掏2500万美元，设立“Hyperliquid Star”专项基金，扶持生态项目。

Sky的逻辑很直接：我不跟你扯虚的，我有资本、有资源，能快速做大市场。

三条路线，三种未来。这场竞标不仅是“谁来发币”的选择，更是对稳定币未来该服务于谁、由谁掌控的一次关键投票。赢家还没出炉，但无论谁胜出，都将深刻影响整个加密世界的格局。

|稳定币权力格局将迎深层变革？

一旦USDH成功推出，每年几亿美元的利息收益，将不再落入外部公司口袋，而是直接回到Hyperliquid的社区和用户手中——比如用来回购平台代币HYPE，提升大家的收益。

如果其他大平台（比如Uniswap、Aave等）也跟着学：稳定币的利润就不再被Tether、Circle这些巨头独占；而是流回真正创造价值的DeFi生态里。

这就像从“资本家独享利润”转向“全民分红”，是对整个行业利益分配的一次大洗牌。

这场竞标，其实是两种理念的对决：传统金融派（如Paxos）：靠合规、靠牌照，稳扎稳打；原生DeFi派（如Frax）：靠代码、靠社区，去中心化到底。

谁赢，就可能代表未来稳定币是更听监管的，还是更听用户的。

在竞泰看来，Hyperliquid这一招，不只是给自己找个发币伙伴，更像是向Tether和Circle这些“稳定币巨头”扔下了一封战书。

它证明头部DeFi平台已经有能力掌握话语权，让钱留在自己人手里。如果成功，未来稳定币的权力和利润，将从少数巨头手中，流向更多由社区主导的开放生态——一场真正的“去中心化金融革命”，可能就此拉开序幕。