5月9日，央行发布的2025年一季度《中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变。宏观经济政策的作用方向从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。

报告中哪些需要关注的信息？竞泰帮您解读。

｜思路转变：央行明确"消费与投资并重"新导向

去年10月，潘功胜在金融街论坛上提到，宏观政策的作用方向应该从过去更多偏向投资，转向消费与投资并重，并且更加重视消费。这标志着宏观政策思路的重大转变。

比如，在专栏2中，政策更注重促进消费。目前，我国最终消费支出占GDP的比重相比美国、日本等国还较低，这意味着我们还有很大的潜力可以挖掘。面对外需的不利冲击，有必要将促进消费内需置于更加优先的地位。

为了支持这一转变，人民银行于5月7日宣布设立5000亿元服务消费与养老再贷款，并于5月9日正式印发通知。这项政策旨在激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持。

市场专家认为，这种从消费供给端发力的政策，能够更好地满足群众消费升级的需求。未来如果能与其他财政及行业政策协同配合，还能产生更多的协同效应。

报告专栏5则从政府部门资产负债表的角度对比了中美日三国政府债务情况，结果显示我国政府的债务是有资产支撑的。根据报告：我国广义政府总资产相当于GDP的166%，总负债相当于GDP的75%，净资产约占GDP的91%，且资产主要为具有较好增长性的国有企业股权。

业内人士认为，我国政府债务扩张有相应的资产支撑，这对加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义。今年以来，地方新增专项债发行提速，一季度累计发行近1万亿元，有效拉动了投资增长，提振了信心。

报告专栏6明确指出，要促进物价合理回升，关键在于扩大有效需求。当前我国物价低位运行受多重因素共同影响：需求方面：消费下行压力持续存在，地方政府融资平台、房地产等传统领域投资收缩明显。供给方面：部分行业“内卷式”竞争严重，行业自律难以有效防止低价倾销。

业内专家分析，价格首先取决于商品供需关系，货币是次要因素。因此，价格调控思路应从以前的防“哄抬物价”转向防“低价倾销”。政府价格管理也应从鼓励企业“以价换量”转向引导企业“以质取胜”。

竞泰简单总结下这些政策变化和趋势：

宏观政策转向消费与投资并重：政策重点从单纯偏向投资转向消费与投资并重，尤其重视消费对经济增长的贡献。

设立5000亿元再贷款：支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等领域及养老产业的发展，提升消费供给能力。

政府债务有资产支撑：我国政府债务有良好的资产基础，有助于增强市场信心。

推动物价合理回升：通过扩大有效需求，特别是关注消费和创新，推动物价合理回升。

对于投资者来说，这些政策信号表明，消费和创新将成为未来经济增长的重要驱动力。

｜央行继续“放水养鱼”，保持宽松基调

整体来看，人民银行的政策立场非常明确：继续支持性货币政策，保持适度宽松，灵活开展公开市场操作，并综合使用各种总量和结构性工具，确保市场流动性充足。

换句话说，钱不会太紧，也不会太松，刚刚好。

人民币汇率虽然面临外部压力，但在多重政策呵护下，还是保持了基本稳定。金融市场整体运行也较为平稳，没有出现大起大落。

政策操作更精细、更高效，具体操作上，也有一些优化调整：中期借贷便利（MLF）中标方式有变化，可能更公平、更市场化；两项资本市场支持工具被启用，帮助股市、债市稳住情绪；支农再贷款和支小再贷款合并为“支农支小再贷款”，简化流程，提高效率。

这些调整看似不大，但其实都是为了让资金更顺畅地流向实体经济，特别是小微企业和农业领域。

市场怎么看？信心还在！市场人士普遍认为，这几年央行多次降准、降息的效果正在逐步显现，融资环境总体偏宽松。更重要的是，新的政策信号也在不断释放，说明央行并没有“躺平”，而是在持续发力。

他们总结出三个重点方向：

一、加大对实体经济的支持力度

这和中央政治局会议的精神高度一致，传递出一个积极信号：货币政策会继续保持适度宽松，为经济稳增长保驾护航。

企业和老百姓可以放心，融资渠道仍然通畅，贷款难度相对可控。

二、消费是扩内需的关键抓手

外需疲软的大背景下，扩大内需的重点已经转向提振消费。为此，央行还专门设立了一个新工具——服务消费与养老再贷款5000亿元，定向支持住宿餐饮、文体娱乐、教育、养老等服务行业。

专家预计，未来服务业的消费潜力将进一步释放，相关板块也可能迎来一波机会。

三、积极应对美国关税冲击

报告里多次提到“关税政策”，说明央行对美国那边的贸易动作高度关注。面对外部不确定性，宏观政策已经在主动应对，比如通过金融手段稳定外贸预期。

这也意味着，接下来可能会有更多政策出台，帮助出口企业缓解压力，守住外贸基本盘。

后续怎么走？潘功胜行长给了答案！就在5月7日的国新办新闻发布会上，人民银行行长潘功胜宣布了一揽子重磅金融政策，包括：三大类十项举措：继续降准、降息；优化结构性货币政策工具；推出支持科技创新的新工具。一句话概括就是：该出手时就出手，既要稳又要进！

从这份报告和近期政策动向来看，竞泰认为央行的思路非常清晰保持货币政策适度宽松，不搞“大水漫灌”，但也不让市场缺钱；精准滴灌实体经济，尤其是消费、科技、养老、中小微企业等领域；积极应对外部风险，稳外贸、稳预期，不让外部冲击影响国内大局。

对于投资者来说，这意味着我们可以重点关注：

消费复苏相关的板块（如旅游、餐饮、教育、养老服务）；

科技创新与产业升级（芯片、AI、高端制造）；

受益于宽松政策的金融地产链（特别是优质房企、城投转型平台）。

｜央行的“新姿势”：让政策利率更清晰

去年7月，央行明确了一个重要规则：7天期逆回购操作利率就是我们的政策利率，也就是说，这是央行政策方向最直接的“风向标”。

今年呢？央行又调整了中期借贷便利（MLF）的招标模式，进一步淡化它的“政策利率”色彩，让它回归到它本来的角色——一个提供中期流动性的工具，而不是用来释放货币政策信号的“话筒”。

简单来说，就是：7天逆回购利率决定短期资金成本；MLF利率更多只是反映中长期资金供需。这样分工明确之后，利率体系就更清晰了，市场也更容易理解央行的意图。

为什么要这么做？专家说，这是为了推动建立一个更加市场化、透明化的利率调控机制。就像潘功胜行长之前在陆家嘴论坛上说的那样：我们要让利率传导机制更顺畅，让政策效果更精准。

现在，央行通过调节政策利率（比如7天逆回购），影响银行间市场的利率（比如同业存单利率）、债券市场利率（比如国债收益率），再逐步传导到我们普通人最关心的贷款利率和存款利率。

这样一来，就能更好地影响大家的消费和投资行为，提升整体社会需求。

贷款利息已经很低了，但还有“隐藏费用”，报告里还提到一个有意思的数据：3月份企业贷款加权平均利率约为3.3%，同比下降约0.5个百分点，处于历史低位。

听起来是不是挺好的？不过专家提醒我们注意一件事：贷款利息已经很低了，但融资成本不一定真的低。为什么？因为很多企业反映，除了利息之外，还有不少“附加费用”——比如抵押担保费、评估费、财务顾问费等等。有些企业的非利息成本甚至比利息本身还高！

为了解决这个问题，央行从去年开始推行“明示企业贷款综合融资成本”的做法，给企业一张“贷款明白纸”，把所有的费用都列清楚，让企业和银行之间“对账对得清、算账算得明”。

这个做法效果不错，但还不够。接下来，金融机构需要转变思路，不能光想着怎么赚服务费，而是要真正为企业提供有价值的服务。同时，地方政府、财政部门也要配合，减轻企业负担。当然啦，企业自己也不能掉链子，信用建设、财务管理都要跟上。

最后，报告还专门讲了讲债券市场的情况。近年来，我国债券市场发展迅速，对实体经济的支持力度越来越大。但问题也不少，尤其是利率波动带来的风险。

比如说，国债虽然是国家发行的，没有信用风险，但不代表就没有风险。如果市场利率上升，国债的价格就会下跌，投资者就可能亏钱。这就是所谓的“利率风险”。

所以，央行也在加强制度建设，比如完善信息披露、优化交易机制、强化投资者保护等，让债券市场走得更稳、更远。

竞泰总结一下，报告的内容有点干货，但其实核心思想很简单：央行正在打造一套更清晰、更高效的利率体系，让政策信号更好懂；贷款利息已经很低了，但非利息成本还需要继续压降；债券市场发展快，但利率风险不容忽视，制度建设必须跟上。

对于投资者来说，这些都会是接下来持续跟踪的重点。