截至5月7日的三个星期内，投资于亚洲的交易所交易股票基金（ETF）净流入总额达到84.5亿美元，创下约七个月来的最高纪录。

与此同时，美国股票基金连续第四周出现资金外流，截至5月7日总计流出435亿美元。

特朗普政府的关税政策是导致投资者信心受损的关键因素。投资者对美国经济增长前景的担忧日益加剧，他们开始重新评估美国市场的长期回报潜力。

｜亚洲市场表现优异，跑赢美股

先来看一组数据对比：MSCI除日本以外的亚太地区股票指数今年以来上涨超过4%；相比之下，美国市场的表现就没那么好了——标普500指数下跌近4%，而纳斯达克指数更是跌了约7%。

不仅如此，估值方面也有差异：马来西亚基准指数的1年预期市盈率（PE）为17.56，而标普500指数的市盈率为20.62。也就是说，亚洲市场的估值相对较低，显得更具吸引力。

BNP Paribas Wealth Management的首席投资官Prashant Bhayani指出：“人们越来越意识到投资组合多元化的需求，以及对‘Magnificent 7’股票过度集中的担忧，这推动了资金流向包括亚洲在内的非美国市场。”

这里的“Magnificent 7”指的是美国市场上那些超大型科技公司，比如苹果、微软等。虽然这些公司在过去几年里表现优异，但投资者也开始担心它们是否被过度集中持有。因此，许多人选择将部分资金转移到其他市场，尤其是亚太地区，以实现更好的资产配置。

货币升值和贸易协议预期增加吸引力，除了估值优势外，货币升值也是吸引外资的一个重要因素。近期，许多亚洲国家的货币对美元有所升值，这使得亚洲市场的投资回报更加诱人。

此外，投资者还认为，亚洲国家之间可能达成新的贸易协议，或者成为规避美国关税的新贸易路线的受益者。这种乐观预期进一步增强了亚洲市场的吸引力。

竞泰分析下目前的趋势：

亚太股市表现优于美股：今年以来，亚太地区股票指数上涨超过4%，而美股则出现不同程度的下跌。

估值更具吸引力：相比美国市场，亚洲市场的市盈率更低，显得更便宜。

多元化需求增强：投资者希望通过分散投资来降低风险，减少对“Magnificent 7”这类大型科技股的依赖。

货币升值和贸易协议预期：货币升值加上对新贸易协议的期待，增加了亚洲市场的吸引力。

｜高盛警告：美股可能面临近20%的下跌风险

高盛最近发出了一个重磅警告：美国股市可能面临近20%的下跌风险。主要原因？经济衰退对股市来说是一个巨大的威胁。

不过，看看最近的数据，标普500指数自4月7日的盘中低点以来已经上涨了约18%。如果接下来几天继续上涨，市场可能会再次进入技术性牛市（即从低点反弹超过20%）。这种反弹让不少人觉得，一个月前对特朗普贸易战潜在破坏的反应是不是有点过头了？

特别是特朗普宣布暂停90天的关税计划后，市场的担忧情绪得到了显著缓解。但问题是，这只是暂时的“止痛药”，根本问题还没有解决。

尽管市场似乎在回暖，但高盛的经济学家们并没有被眼前的反弹冲昏头脑，他们依然非常谨慎。

1. 特朗普的贸易政策仍存隐患

高盛首席政治经济学家Alec Phillips指出，虽然目前市场对特朗普的关税政策有所缓和，但特朗普关于英美贸易协议的言论表明，许多国家最终将面临比他第二任期开始时更高的关税。换句话说，贸易战的风险并未完全消除，只是暂时按下了“暂停键”。

2. 高盛首席经济学家们的担忧

在周四发布的一期播客《站在又一次下跌的边缘？》中，高盛的两位重量级人物——首席经济学家Jan Hatzius和首席全球股票策略师Peter Oppenheimer也表达了他们的谨慎态度。

Jan Hatzius认为，虽然短期内市场情绪有所好转，但长期来看，经济衰退的风险仍然存在。Peter Oppenheimer则提醒投资者，当前的反弹可能是短暂的，市场可能很快就会再次面临压力。

｜唯一实质性的买家是散户

高盛宏观交易员Bobby Molavi表示，在某种程度上，世界已经发生了变化。但从另一个角度看，我们又回到了原点。如果说1月和2月是充满希望、期待与自负的时期，那么3月和4月则是充满绝望、失望与焦虑。在经历了一系列政策反复、新闻轰炸与市场剧烈波动后，股市又几乎回到了年初的位置。

这次抛售与反弹的主要受益者，是我们唯一真正看到的“逢低买入者”——散户投资者们。散户和企业回购年均买入规模在1万亿美元左右，在新股发行稀缺的背景下，为美股提供支撑。

别小看“散户”，有时候他们才是市场真正的“稳定器”。

美国资产真的被抛弃了吗？有人说美国资产正在被全球抛售，尤其是股债汇三杀的情况确实存在。但Molavi提醒我们，这种“卖出”的叙事可能被夸大了。

虽然确实出现了净流出，而且跨资产类别都在卖，但要知道：美国依然是全球最具吸引力的资本避风港之一；一些投资者确实转向了欧洲、印度、日本等地进行调仓；不过，这种调整在4月集中爆发后，5月已经开始降温，日均交易量明显回落，市场逐步恢复正常节奏。

换句话说，不是“逃离”，更像是“短暂停留后回来喝茶”。

有意思的是，虽然美国家庭的整体储蓄率在下降，但他们手上的股票却在增加，现金储备正逐渐流向市场。不过，Molavi也提到了一个潜在风险：目前企业高管层普遍感到焦虑，不确定未来经济走势。再加上AI技术提升效率的预期，很多公司可能会减少用人需求，甚至提前启动预防性裁员。

一旦就业市场出现恶化，失业率从现在的4%上升到7%-8%，那情况就不一样了。因为到时候，普通家庭和退休账户持有的股票，很可能会从“持续买入”变成“被迫抛售”，这会让原本推动市场上涨的因素突然变成拖累。