美国银行在5月6日的报告中表示，如果美联储抢先降息，就相当于预先判定，关税和预期的财政宽松政策叠加，给经济增长带来的下行风险超过了给通胀带来的上行风险。在贸易谈判尚不明朗的情况下，提前降息不仅可能无效，还可能对实体经济造成实质性伤害，并消耗美联储宝贵的政策弹药。
这已经是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。从会后声明来看，美联储承认经济前景不确定性进一步上升，且“失业率和通胀上升的风险已增加”。
｜降息不一定能拉低长债收益率
鲍威尔多次强调，美联储并不急于降息。4月的就业报告也支持了他的观点——经济表现还不错，不需要急着出手救市。
尽管市场上有很多声音呼吁降息，但美银分析师Aditya Bhave认为，现阶段降息可能会适得其反。为什么呢？让我们一起来看看他的分析。
降息未必能拉低长期国债收益率，首先，我们要明白一个关键点：美联储降息并不一定能直接拉低美国的长债（如10年期和30年期国债）收益率。
货币政策要影响实体经济，主要是通过借贷利率来实现的，而借贷利率主要取决于长期国债收益率，而不是短期的政策利率。换句话说，即使美联储降息了，长期国债收益率也不一定会跟着下降。
最近，由于“去美元化”交易和对财政赤字的担忧，长期美国国债市场表现不佳。在这种情况下，降息真的能有效降低长期国债收益率吗？答案可能并不乐观。
Bhave进一步指出，如果美联储现在抢先降息，实际上等于做了一个大胆的假设：关税及相关不确定性加上预期中的财政宽松政策，会给经济增长带来更大的下行风险，超过它们给通胀带来的上行风险。
这种判断是有风险的。因为一旦降息后，经济并没有如预期那样反弹，反而导致通胀压力上升，那美联储就陷入了两难境地。
竞泰总结了Bhave的观点：降息不一定能拉低长期国债收益率，因为借贷利率更多依赖于长期国债而非短期政策利率；当前降息存在风险，特别是在财政赤字和关税不确定性背景下，提前降息可能会带来意想不到的负面效果；保持耐心是明智的选择，至少目前来看，经济数据支持这一策略。
｜如果降息时借贷利率反而上升？
如果美联储宣布降息了，但市场上的借贷利率——特别是长期国债收益率——不但没降，反而上升了。这听起来有点反常，但确实可能发生。
原因有几个：
市场预期：如果市场认为经济前景依然不确定（比如担心关税或财政赤字），投资者可能会要求更高的回报率来补偿风险，从而推高长期国债收益率。
通胀预期：降息通常意味着更多的货币供应，可能会引发通胀担忧，而通胀预期上升也会推高长期利率。
这种情况下，美联储的初衷——通过降息刺激经济——就无法实现，甚至可能适得其反，导致借贷成本上升，抑制经济增长。
提前降息可能会损害美联储的独立性。我们知道，美联储的政策应该是基于经济数据和市场状况，而不是政治压力。然而，特朗普政府曾多次呼吁降息，如果美联储在这种背景下提前降息，市场可能会怀疑这是出于政治原因，而非经济考量。
Bhave指出，如果市场认为美联储是被政治因素驱动，类似4月21日的市场反应可能会再次上演。当时，市场传闻鲍威尔可能因为特朗普不满不降息而被替换为美联储主席，结果引发了美国股债汇“三杀”：股市和美元大幅下挫；30年期国债收益率上涨超过10个基点。
这种市场动荡不仅会影响短期情绪，还会对美联储的声誉造成长期损害。
美银还强调了一个重要观点：即使4月21日那样的“惨剧”不再重演，但如果在整个降息周期中，30年期国债收益率保持平稳，这对美联储来说仍然是个问题。为什么呢？因为这意味着美联储已经动用了部分政策工具，但效果并不明显。换句话说，如果降息不能有效降低长期利率，那么未来面对真正需要刺激经济的时候，美联储的手头工具就会减少。
这也是为什么美联储倾向于维持利率不变的时间比市场预期的要长得多。他们希望保留足够的政策空间，以应对未来可能出现的更大挑战。
｜美联储官员密集发声
首先，纽约联储主席威廉姆斯强调了一个重要观点：稳定通胀预期是美联储政策的“基石”。换句话说，保持物价稳定是美联储的核心任务之一。
威廉姆斯说得很直白：“无论面对经济冲击、政府政策变化，还是全球化与逆全球化的波动，维护物价稳定是我们的重要职责。我们是价格稳定的守护者。”他还指出，在可预见的未来，不确定性仍将是货币政策环境的主要特征。这意味着美联储需要时刻准备应对各种突发情况。
关于市场热议的“预防性降息”，威廉姆斯明确表示：现在讨论这个话题还“不合时宜”。因为当前的经济形势依然充满不确定性，贸然降息可能会带来意想不到的风险。
此外，威廉姆斯还预测，2025年美国经济增长将明显低于2024年，同时通胀和失业率也可能上升。这表明，尽管短期内经济表现不错，但长期来看，挑战依然存在。
同一天，美联储理事阿德里亚娜·库格勒也发表了看法。她认为，由于美国经济依然稳健，同时关税带来的不确定性增加，当前应维持利率不变。
她的理由很简单：“整体来看，实体经济仍然健康，这给了我们时间来继续推进通胀治理，并确保通胀预期保持良好锚定。”换句话说，虽然经济面临一些不确定因素，但整体状况还不错，不需要急于调整利率。保持现状，给市场更多观察时间，是个更稳妥的选择。
最后，美联储副主席迈克尔·巴尔发出了一条警告：美国政府的贸易政策可能带来持续的通胀压力和更高的失业率。巴尔的观点提醒我们，贸易摩擦不仅会影响短期经济表现，还可能导致长期的结构性问题。如果处理不当，这些问题可能会拖累整个经济复苏进程。
