3月28日周五，美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高。

作为美联储最关注的通胀指标，市场普遍预期在核心服务价格坚挺的影响下，2月PCE存在上行压力，将进一步影响美联储后续降息前景。

2月PCE数据若延续降温路径，可能使市场降息预期边际抬升，但如果PCE数据超预期升温，可能会降低市场对美联储短期内降息的押注，进而对美股、美元以及黄金走势产生影响。

｜消费支出放缓，储蓄率进一步上涨

2月个人消费支出(PCE)环比上涨0.4%，经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨0.1%，而此前1月份下降0.5，为近四年来最大降幅，经济学家将此归咎于恶劣天气。

随着价格上涨，个人收入也随之上涨，环比增长0.8%，为2024 年 1月以来的最大增幅，超过个人支出0.4%的增幅。

收入与支出之间的差距使储蓄率达到2024年6月以来的最高水平，表明消费者对财务状况更加谨慎。其他迹象表明，美国人面临更大的财务压力，包括拖欠汽车付款和难以筹集应急资金。

｜通胀仍是美联储的关注焦点

通胀仍是美国经济的核心矛盾之一。美联储在3月FOMC会议上的最新经济预测将2025年PCE和核心PCE通胀率预测中值分别上修0.2和0.3个百分点至2.7%和2.8%，仍明显高于2%的政策目标。

鲍威尔在此次会上强调最多的词便是“不确定性”，其认为美国经济前景的变数多数来自关税政策的反复。

研究公司通货膨胀洞察公司（Inflation Insights）创始人奥迈尔·谢里夫（Omair Sharif）表示，市场倾向于“跳过”2月PCE报告，思考关税对未来通胀的影响。因此若数据超预期上行，会进一步加剧市场对远期通胀上升以及美国经济陷入“滞胀”的焦虑。

美国波士顿联邦储备主席、2025 FOMC票委苏珊·柯林斯27日表示，特朗普的关税将推高美国通胀，目前尚不清楚这种上行压力会持续多久。

柯林斯称，由于通胀上行风险以及多方面的不确定性给经济带来压力，美联储应在较长一段时间内保持利率稳定，未来美联储应继续保持耐心，随时准备灵活应对。

竞泰认为，今年美国的通胀将会是持续存在且反复发酵的话题。从宏观背景上看，未来一段时间贸易与供应链被美国政策持续扰动是客观现实，所以通胀中枢保持高位是大概率事件。

除此之外，就今年而言，不同的组成部分有不同的驱动因素。简单来说，美国通胀就像个"打不死的小强"，今年还会反复折腾。投资者要系好安全带，准备应对可能的市场波动。毕竟在通胀这只"灰犀牛"面前，提前防范总比事后补救强。

｜市场如何反应？

2月份的PCE（个人消费支出）降温，虽然这听起来像是个好消息，但实际上市场可能并不会因此而放松对物价上涨的担忧。

如果PCE只是暂时下降，那么投资者对于降息的期待反而会让美元面临压力。反之，要是PCE意外回升，市场的避险情绪就会再次高涨。

这对美股来说可不是什么好事，股价可能会进一步受压。特别是在现在这种高利率加上低增长的情况下，股票的估值模型会做出调整，这意味着未来收益的现值变低了，从而给股价带来下行的压力。

当下经济环境中，竞泰认为，黄金或是资产选择的“范式答案”。在像美国历史上两次典型的“滞胀”时期（1974-1975年和1979-1982年），黄金的表现非常亮眼，尤其是在滞胀的第一年更是如此。随着今年美股波动加剧，黄金似乎成了更加吸引人的资产选项。

另外，全球最大的黄金ETF——SPDR的持有量自年初以来就开始增加，看起来多头在与空头的博弈中正逐渐占据上风。简而言之，在这个充满不确定性的时期，黄金可能是资产配置中的"安全气囊"。毕竟当市场在通胀迷宫中摸索时，持有一些"硬通货"总不会错。