受美国2024年12月的就业数据大超预期影响，华尔街分析师们开始对美国的货币政策前景产生深深的怀疑。其中，美国银行、花旗集团和高盛集团纷纷下调了对美联储进一步降息的预测。其中，美国银行甚至认为不再会有降息，并表示下一步行动可能是加息。

关键时刻，美联储官员的最新发声也引发关注。在非农就业数据发布后不久，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，最新的就业报告表明劳动力市场在充分就业状态下企稳，并不是经济过热的迹象。他认为只要通胀不走高，利率在未来12至18个月将会有“一定程度的下降”。

｜非农就业报告引发的变数

最新的数据显示，美国2024年12月非农就业人数大幅超出预期，新增就业岗位达到25.6万个，为3月份以来的最高水平；失业率也意外降至4.1%。这一强劲的就业表现促使华尔街主要金融机构纷纷下调了对美联储进一步降息的预期。

美国银行：此前预计今年会有两次各25个基点的降息，但现在认为不再会有降息，并指出下一步行动可能是加息。该行经济学家Aditya Bhave领导的团队表示：“在12月就业报告非常强劲之后，我们认为降息周期已经结束。如果通胀超过3%，且通胀预期上升，讨论应该转向加息。”

花旗集团：尽管仍预计会有五次各25个基点的降息，但将降息开始时间从原先的1月推迟到5月。由Andrew Hollenhorst和Veronica Clark领导的花旗经济学家团队表示，虽然就业表现好于预期，但价格和工资通胀都在降温，这应能让美联储官员在经济依然强劲的情况下对降息感到安心。

高盛集团：将今年的降息次数从三次调整为两次，预计分别在6月和12月进行。高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队指出，他们仍预计最终利率区间为3.5%～3.75%，并预测2026年6月再有一次降息。

贝莱德全球固收首席执行官Rick Rieder认为，除非经济基本面发生急剧变化，否则美联储在今年内将保持“冷冻”状态，3月降息的可能性极低。

面对强劲的就业数据，市场对美联储货币政策走向的预期发生了显著变化。尽管部分机构如花旗集团仍持较为乐观的态度，认为美联储可能在年内晚些时候启动降息，但整体来看，多数分析师认为短期内降息的可能性大大降低。特别是考虑到核心个人消费支出（PCE）价格指数等通胀指标的表现，未来货币政策的调整将更加依赖于经济数据的具体走向。

｜美联储官员最新发声

古尔斯比：劳动力市场稳定，通胀可控下的利率下降预期

美国芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）在非农就业数据发布后不久表示，最新的就业报告显示劳动力市场正在企稳于充分就业状态，并未显示出经济过热的迹象。他在周五接受CNBC采访时强调：“这是一份强劲的就业报告，表明就业市场正在稳定在接近充分就业的水平，这让我感到安心。”

古尔斯比坚持其观点，认为只要通胀不走高，利率在未来12至18个月内将会有“一定程度的下降”。他解释说，如果形势保持稳定，通胀率维持在2%左右，且就业市场持续稳定和充分，那么利率应逐渐降至中性水平。

古尔斯比还指出，最近几个月在抑制通胀方面已取得进展，同比数据看起来较高主要是因为2024年初的价格压力上升所致。

穆萨利姆：谨慎降息，关注通胀风险

与此同时，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨利姆（Alberto Musalem）在接受媒体采访时表达了更为谨慎的态度。作为2025年联邦公开市场委员会（FOMC）的新投票成员之一，穆萨利姆支持以更渐进的方式降低银行利率。他认为美联储上个月的降息决定是“惊险决定”，因为当前的经济前景与四个月前开始降息时有所不同。

穆萨利姆补充道，截至上次会议召开时，通胀率停留在2.5%至3%之间的风险已经增加。因此，在进一步降息时应更加谨慎。对于未来关税政策的影响，他表示：“我们将拭目以待，具体措施、实施方式、规模大小、持续时间以及与其他国家的互动都将影响经济和通胀。”

新投票成员的鹰派立场

值得注意的是，作为新加入FOMC投票成员的穆萨利姆，其言论显得比其他同僚更为“鹰派”。早在2024年12月，他就表达了对美联储抗击通胀“最后一公里”的担忧，认为2025年减缓降息步伐是合适的，并指出短期内利率不太可能回到金融危机与新冠疫情之间的近零水平。

｜美联储转向“基于市场”的通胀指标，为降息提供新依据

最新的报道显示，包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔在内的多位高级官员正越来越多地关注一个相对鲜为人知的价格指标——基于市场的通胀（market-based inflation），并将其作为对美国通胀前景保持信心的理由。这一转变反映了美联储在评估经济健康状况时的新视角。

排除难以直接测量的服务项目

基于市场的通胀指标排除了政府统计人员必须估算的多个项目，如投资组合管理和咨询服务、保险等，因为这些服务的实际价格难以观察和量化。此外，该指标还忽略了赌博、无偿金融服务、人寿保险、医疗及住院服务、机动车及其他运输保险以及净出国旅游等类别。这些项目的实际成本不易直接测量，因此被排除在外，以获得更清晰的通胀图景。

基于市场的通胀指标与核心通胀指标的差异

尽管核心通货膨胀指标在去年11月加速至2.8%，但基于市场的通胀指标自去年5月以来一直稳定在2.4%左右。这种区别在投资者对美联储2025年降息预期变得悲观的背景下显得尤为重要。彭博社分析认为，尽管美联储官员们强调，在再次降低利率之前需要看到更多通胀接近2%目标的进展，但他们频繁提及这一替代指标，且该指标更接近美联储的目标水平，可能暗示进一步降息的门槛实际上更低。

理事沃勒的观点与支持

本周，美联储理事克里斯托弗·沃勒在演讲中阐述了关注基于市场的通胀指标的理由，并表达了对今年进一步降息的支持。他认为，2024年的通胀很大程度上是由估算价格上涨所驱动的，例如住房服务和非市场服务，这些价格是估算出来的而不是直接观察到的，因此它们对经济中所有商品和服务供需平衡的指导作用不太可靠。沃勒预计通胀将继续降温，这为他支持进一步降息提供了理由。

鲍威尔和其他官员的立场

鲍威尔在之前的新闻发布会上也提到，“非市场服务”等项目是近期通胀上升的一个因素。美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）在近日的采访中也有类似表态，承认这些难以直接测量的服务价格对通胀的影响。

经济学家的看法

彭博首席美国经济学家安娜·黄（Anna Wong）表示，放弃推断类项目的理由在于，这些项目实际上并没有前瞻性的预测信号来指示未来的通胀走向。她指出，虽然从个人角度看，某些类型的通胀（如保险成本上涨）是真实的，但从美联储的角度来看，这些波动可能会被仔细审查，以确保不会误导政策决策。