11月22日，美联储发布半年度的金融稳定报告。报告披露，从8月底到10月底，纽约联储的工作人员对来自经纪交易商、基金和咨询公司等机构和学界的人士进行调查，发现占比54%的受访者、即一半以上的专业人士认为，未来12个月到18个月，美国政府债务的可持续性是突出的金融稳定风险，在调查的主要风险中占比最高。

相比之下，在美联储4月公布的今年金融稳定报告中，1月末到3月末的调查显示，只有40%的受访者认为，未来一年到一年半，债务可持续性是突出风险。也就是说，过了半年，最担心政府债务问题威胁金融稳定的专业人士占比提高了14个百分点。

对高通胀的担忧显著下降，认为持续通胀及货币紧缩是突出风险的受访者占比降至33%，较上次调查的72%减少了一半以上。

｜美联储警告：美国政府债务可持续性成为最大金融稳定风险

美联储在最新公布的半年度金融稳定报告中警告称，美国政府债务的可持续性目前被视为金融稳定的最大风险。这份报告基于纽约联储在今年8月底至10月底期间进行的调查，调查对象包括经纪交易商、基金和咨询公司等机构和学界人士。

调查结果显示，对美国财政债务可持续性的担忧是最主要的风险。54%的受访者认为，在未来12到18个月内，美国政府债务的可持续性将是突出的金融稳定风险，这一比例显著高于今年4月报告中的40%。这一风险已经导致美国债券市场遭遇抛售潮，尽管美联储已连续两次降息，累计降息75个基点，但美国十年期国债收益率在过去两个月却大幅上升，呈现出“加息”行情。

此外，美国国债的期限溢价（衡量投资者持有较长期国债而非短期国债所需的补偿）已接近2010年以来的最高水平，债券和利率波动性指标也高于历史标准。

除了对美国财政债务可持续性的担忧，调查还显示，中东地缘紧张局势、经济衰退和全球贸易战的担忧程度也有所上升。认为经济衰退是突出风险的受访者占比从上次的28%升至38%，排名第四。对高通胀的担忧则显著下降，认为持续通胀及货币紧缩是突出风险的受访者占比从上次的72%降至33%。

｜中东局势和全球贸易风险对金融稳定的威胁

美联储在最新公布的半年度金融稳定报告中指出，中东紧张局势和全球贸易风险是当前金融稳定的重要威胁。

中东紧张局势

受访者指出，中东紧张局势带来的最直接风险是该地区冲突的扩大。一些受访者强调，中东紧张局势可能演变为全球冲突，这是尾部风险。中东局势对金融稳定的主要影响来自能源供应中断，以及可能影响更广泛的商品市场。

通胀和货币政策

虽然通胀上升和美联储收紧货币政策的影响仍然是被提及最多的风险，但本次调查中被提及的次数比上次减少。继续将通胀列为风险的受访者认为，尽管数据显示通胀有所改善，但仍可能需要比预期更长的时间才能恢复到与美联储双重使命一致的水平。

全球贸易风险

在本次报告中，全球贸易风险被多次提及，而上次报告中这一风险并未被列入主要风险名单。本次调查中，认为全球贸易风险突出的受访者占比不足35%，与重视通胀风险的人数占比持平，排在美国经济衰退的风险之后。

报告特别提到，全球贸易面临的风险引起了受访者的关注。一些受访者指出，关税壁垒可能会引发报复性的保护主义政策，从而对全球贸易流动产生负面影响，并再次带来通胀上行压力。另一些受访者认为，全球贸易恶化可能会抑制经济活动，增加经济下滑的风险。

｜对冲基金杠杆率创历史新高

根据美国证监会（SEC）PF表格收集的数据，各类对冲基金的杠杆率已达到2013年有可获得数据以来的最高水平或接近这一水平。相比4月的金融稳定报告，本次报告期间，无论是表内杠杆率还是对冲基金的平均总杠杆率，都有所增加。今年第一季度，排名第15至50位的大型对冲基金杠杆率显著上升，达到约10倍，为2013年以来的最高水平。

报告指出，对冲基金的高杠杆部分原因是美国国债现货期货基差交易活动的增加。8月初波动率飙升并未导致基差交易大幅平仓，反而与一些高杠杆对冲基金不得不迅速降低其他头寸的杠杆率有关。

稳定币规模快速增长，潜在风险不容忽视

自4月上次报告发布以来，与法定货币挂钩的稳定币资产规模大幅增长。截至11月初，稳定币的总市值超过1700亿美元，略低于2022年4月稳定币UST姊妹代币Terra崩盘之前的最高纪录。

报告认为，从结构上看，稳定币依然容易受到挤兑的影响，缺乏全面的联邦政府审慎监管框架。尽管稳定币在美国经济中的影响力仍相对较小，但近年来经历了强劲增长，并具有迅速扩大规模的潜力。因此，稳定币的潜在风险不容忽视。