10月23日，央行以利率招标方式开展了8080亿元7天期逆回购操作，当日公开市场实现净投放7020亿元。对于大额逆回购投放，央行在公告中表示，这是为了对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕。

｜流动性需求加大的两大因素

上周，银行间市场7天回购利率（R007）和银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率（DR007）分别突破3%和2.3%，远超7天期逆回购1.80%，因此，央行持续加大逆回购投放，以满足市场流动性需求。

近期流动性需求加大主要是源于两大因素：

一是10月是缴税大月，通常财政收入会超过支出，向市场回笼部分资金，给流动性带来一定压力。

二是，近期特殊再融资券持续发行，政府债券供给压力较大。自9月末内蒙古率先公告拟发行特殊再融资债以来，截至10月20日，已有22地发行或披露了特殊再融资债券发行计划，规模合计超过9000亿元。

整体看，近段时间以来流动性需求加大是市场内生需求增大所致，属于阶段性现象，并非受到特殊事件影响，预计随着时间推移，市场流动性供求将逐步趋稳。

｜近期资金面偏紧

央行连续大额逆回购的背后，是近期资金面偏紧的现状。跨季过后，10月资金面转宽松不及预期，资金利率维持中高位震荡。

受政府债券发行叠加税期扰动等因素影响，近期资金面大幅走紧。10月以来，地方特殊再融资债券密集发行，供给放量对资金面形成一定的“抽水”效应。

10月是传统缴税大月，税期因素也对资金面形成扰动。广发证券在研报中称，10月纳税申报截止日为10月23日，预计近期资金面收紧也受到税期扰动影响。从历史情况看，10月月中资金利率高位普遍出现在纳税申报截止日前几个工作日，截至目前，税期对资金面的扰动已基本体现，后续其影响将明显缓解。

展望后市，资金面扰动因素犹存，预计央行仍将适时加大逆回购资金投放，呵护市场资金面平稳运行。

竞泰观点｜预计央行将加大投放力度

随着10月供给高峰过去，11月至12月政府债券净增量有望明显回落，而年内特别国债落地概率可能较小，不会带来政府债券新增量，且配置盘需求也有望进一步释放，或将缓解供给压力。

预计四季度资金面或维持中性偏紧状态，但伴随政府债供给放量、汇率运行承压、集中缴税走款等扰动因素弱化，市场利率或围绕政策利率中枢窄幅波动。同时，预计央行将加大资金投放力度，熨平资金面过度波动，稳定市场预期。

从整体上看，财政政策与货币政策继续偏积极，加强逆周期调节力度，央行运用多种工具灵活操作呵护资金面，并为实体经济复苏营造适宜货币环境，预计市场流动性有望继续保持合理充裕。