过去的一个月，随着疫情防控政策的大转向，我们的生活发生了巨变，从应检尽检到愿检尽检到无需检查一路坦途，一切好像都要恢复到三年前没有“口罩”的时候。

随着国家防疫政策的快速优化和落地，“放开”仿佛已经近在眼前，三年疫情基本已经宣告结束。随着“放开”措施的逐步落地，商场、饭馆、娱乐场所、旅游景点逐步开放，跨省/境旅游、娱乐消费重新站上风口，让我们畅想一下后疫情时代，我们有哪些投资机会？

｜行业和消费场景将发生根本转变

今年的整体经济形势很差众所周知，但国家统计局上月公布的2022年1-10月国民经济主要指标还是让人感到不安。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768亿元，同比下降3%，利润降幅相比9月份的-2.3%再次扩大。

大家讨论的重点是防疫政策放开后，生活又会恢复到2019年前的原样，但这可能是一种错觉。三年的疫情改变了人们的生活和消费习惯，也使各个行业的发展前景受到极限考验。在人与病毒的长期共存里，很多行业和消费场景将发生根本转变。

国家统计局公布的1-10月份主要经济指标中，分产品看，新能源汽车、太阳能电池、移动通信基站设备等绿色智能产品产量同比分别增长108.4%、35.6%、19.3%，是增长前几名行业。在生产性服务业中，信息传输、软件和信息技术服务业（IT业），金融业生产指数分别增长11.1%、5.3%，增速居前两位。相应地，房地产和餐饮住宿业1-10月均为负增长，是落寞行业的典型。

｜随着疫情影响边际减弱，全球有望重拾增长动能

新冠疫情以来，海外主要经济体进行大规模财政和货币刺激，推动经济大幅反弹，全球经济政策不确定性指数较2020年已有大幅下降。2022年随着疫情影响边际减弱，全球有望重拾经济增长动能。

1）海外经济处于景气状态，全球制造业持续扩张，主要国家制造业PMI仍位于荣枯线以上。2022年1月，美国制造业PMI为57.6，自2020年6月以来持续位于荣枯线以上；1月欧元区制造业PMI为58.7，环比上月上行0.7个百分点；1月日本/韩国制造业PMI为55.4/52.8，连续12/16个月位于荣枯线以上。中国方面，1月官方制造业PMI为50.1，环比上月回落0.2个百分点，显示国内生产放缓、需求不足，往后随着“稳增长”政策逐步加码，国内经济增速也将企稳。

2）劳动力市场方面，主要国家就业已获大幅修复。2021年12月，美国、日本、德国、欧元区失业率分别为3.9%、2.5%、4.1%、7.0%，已基本恢复至疫情前水平；根据美国劳工部公布数据，1月美国新增非农就业46.7万人，远超预期的15万人。

3）后疫情时期，海外服务消费（航空、旅游、酒店、餐饮娱乐等）将进一步恢复。从美国航空行业数据来看，截至2022年2月13日当周，美国航空业客运量国内航线较2019年下降20%，国际航线下降35%；航班量国内航线较2019年下降11%，国际航线下降21%。海外服务业尚有修复空间，随着疫情防控放松，相关消费需求有望提升，带来全球经济增长新动能。

｜国内线下服务消费存较大修复空间

2021年，受国内局部疫情反复影响，消费复苏表现疲弱。2021年全年社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。单月来看，11月-12月餐饮收入同比增速均为负。

从今年春节消费数据看，在“动态清零”的疫情防控政策框架下，疫情反复对服务消费冲击仍较明显。出行：据交通运输部统计数据显示，春节假期7天，预计全国铁路、公路、水路、民航发送旅客1.3亿人次，比2021年同期增长31.7%，比2019年同期下降69.2%。旅游：春节国内旅游收入仅恢复至2019年同期的56.3%。根据文化和旅游部数据中心测算，2022年春节假期，全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%；实现国内旅游收入2891.98亿元，同比减少3.9%，恢复至2019年春节假日同期的56.3%。

从近期中央和地方出台政策来看，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游。

广西出台《广西壮族自治区民航运输客货发展三年行动实施方案（2022—2024年）》，明确力争三年内恢复东盟客运航线15条以上，国际货运航线达15条以上。河南省文旅厅和云南省文旅厅均发布有序恢复跨省团队旅游的通知。

后疫情时代，前期“受损”的线下服务消费存在较大盈利修复空间。

｜“后疫情时代”下的两条投资主线

随着疫情逐步缓解，多个国家已逐步放松防疫政策，2022年全球经济有望重拾增长动能。与此同时，在疫苗接种持续推进和新冠特效药投入使用的基础上，国内疫情管控限制放开概率在增加，疫情受损行业也将持续享纾困政策红利，线下服务消费迎困境反转机遇。建议关注两条投资主线：

1）前期疫情“受损”线下服务消费，存在较大空间的盈利修复；

2）具有全球定价权，且供给短期难以快速扩张，受益于全球经济复苏预期的大宗商品。