中国AI大模型赛道的资本大戏正在加速上演。

继智谱之后，国内另一家头部大模型企业MiniMax也正式按下了A股上市的启动键。

证监会网站显示，MiniMax已于2026年5月29日与中信证券签署辅导协议，正式开启A股IPO的辅导备案程序。这意味着，它有望成为第二家同时在港股和A股挂牌的国产AI大模型企业。要知道，自今年1月在港股上市以来，MiniMax的股价累计涨幅已经超过四倍，势头相当凶猛。

MiniMax在港股上市后股价一路狂飙，现在又马不停蹄地要冲刺A股。这波操作不仅是为了打通境内外融资通道，更是为了在激烈的AI军备竞赛中储备充足的“弹药”。

对于投资者来说，这既是见证顶级科技资产登陆A股的机会，也需要警惕短期高估值下的波动风险。

｜业绩狂飙：ARR两个月翻番，B端商业化提速

MiniMax之所以能底气十足地冲击A股，离不开其炸裂的基本面数据。就在启动辅导的前一天（5月28日），公司联合创始人兼总裁贠烨祎透露了一组关键数据：公司的年化经常性收入（ARR）在过去短短两个月内，直接从1.5亿美元翻番至至少3亿美元；同时，企业服务用户数在半年间暴增五倍，突破百万大关。

从财务结构来看，公司的赚钱能力也在显著提升。

根据今年3月发布的首份年报，2025年MiniMax总收入达7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过七成收入来自海外市场。

更亮眼的是毛利率，从一年前的12.2%大幅提升至25.4%，这主要得益于模型效率的提升和基础设施的优化。虽然目前仍处于亏损状态（经调整净亏损2.5亿美元），但亏损率已大幅收窄。随着M2.7模型的发布，B端企业服务收入增速接近200%，正逐步与C端产品分庭抗礼。

｜治理与股权：双重架构护航，三阶段稳步推进

本次A股上市辅导将由中信证券牵头，联合通商律师事务所及安永华明会计师事务所共同推进。

根据备案报告，辅导工作将分三个阶段展开：第一阶段聚焦法人治理与财务内控；第二阶段核查独立运行情况（包括关联交易等）；第三阶段完成信披合规培训并准备发行申请文件。

在股权结构上，MiniMax采用了典型的双重股权架构来保障创始团队的控制权。

虽然AlphaEXP Limited仅持有公司19.96%的股权，但由于B类普通股享有每股10票的超级表决权，其合计表决权高达59.98%，牢牢掌握着公司的航向。

｜战略协同：对标智谱，构建“A+H”双轮驱动

MiniMax的这一步棋，与其老对手智谱的资本路径高度趋同。两家公司均在2026年1月密集登陆港交所（智谱早一天），如今又先后启动A股辅导，大有在A股赛场“会师”的架势。此外，两家公司均已被纳入恒生科技指数，未来若能顺利进入港股通，将进一步吸引南向资金的关注。

不过，投资者也需留意，7月份即将届满的股票锁定期可能会给港股带来一定的短期抛压。

就在辅导备案前夕，创始人闫俊杰还出席了国新办的记者见面会，对“十五五”规划中的“人工智能+”布局表达了强烈信心。这支平均年龄仅30岁出头的年轻化管理团队，用四年半时间就走完了从成立到港股IPO的历程，创下全球AI企业的最快纪录，如今正向A股发起新的冲锋。

竞泰观点｜理性看待“A+H”溢价

从港股的惊艳亮相到A股的加速起跑，MiniMax的成长速度再次印证了中国AI企业的爆发力。短期看，双重上市带来的流动性改善和估值重塑值得期待；但是从长期看，当Token消耗量变成实打实的营收，当技术参数转化为行业解决方案，MiniMax能否守住“性价比护城河”并实现持续盈利，将是决定其最终高度的关键。

理性看待“A+H”溢价，警惕短期情绪过热
MiniMax在港股上市短短四个月涨幅已超400%，估值处于高位。A股市场对稀缺的科技独角兽往往有较高的情绪溢价，但在辅导初期及正式上市前，不建议盲目追高。

可以密切关注其A股招股书的披露细节，尤其是关于盈利预期和募集资金投向的说明，等待合理的配置窗口。

关注产业链的“溢出效应”
除了直接参与MiniMax的股权投资，普通投资者还可以关注其背后的产业链机会。MiniMax的高速扩张意味着对算力、云服务以及数据中心建设的巨大需求。

那些为MiniMax提供底层算力支持、光模块、服务器液冷等基础设施的A股上市公司，同样能享受到这波AI发展的红利，且业绩兑现度往往比纯概念炒作更扎实。

长期跟踪B端商业化落地能力
MiniMax目前的亮点在于B端收入的爆发式增长（半年客户数增5倍）。在后续的投资跟踪中，建议重点关注其M3多模态模型的发布进展，以及在金融、传媒、游戏等垂直行业的实际落地案例。

只有真正帮企业降本增效、形成稳定现金流的大模型公司，才能在长跑中胜出。