最近市场都在问：全球央行是不是开始抛售黄金了？过去15年各国拼命“囤金”的趋势，是不是到头了？

对此，瑞银（UBS）贵金属策略师Joni Teves在4月2日的最新报告中明确回应：大规模抛售几乎不可能。央行整体仍会继续净买入黄金，只是速度会稍微放慢。

2025年实际购金量：约860吨；2026年预计购金量：800到850吨。也就是说，买得少了点，但没停，更没卖。

那为什么会有“央行抛售”的传言？导火索是土耳其——有新闻说它“几周内卖了约50吨黄金”。但瑞银指出：土耳其公布的“官方黄金数据”其实混进了商业银行的操作，比如黄金互换、短期交易等，并不能代表央行真实意图。

用这种模糊数据就断言“全球央行转向”，风险很大。最好等更清晰的细分数据再下结论。

｜“央行在抛售黄金”？别急着下结论

最近金价回调，有人把原因归结为“央行开始卖金”。但这个说法证据不足。瑞银报告指出：即使2026年全球央行购金量降到800–850吨（略低于2025年的860吨），也只是脚步放慢，而不是掉头卖出。

市场真正担心的是什么？

如果中东冲突拖很久，油价飙升，通胀反弹，经济变差，本币贬值，一些国家可能被迫卖黄金换外汇救急。

报告承认：个别央行确实可能卖出，但这不等于整个官方部门转向。就像过去15年，央行总体一直在买金，但偶尔单月卖出也很正常。

原因包括：早年低价买入的国家，在核心持仓之外做点“落袋为安”；金价大涨后，为了资产配置平衡而小幅减持；黄金生产国（比如南非、俄罗斯）有时会把新产的黄金直接出口，看起来像“卖出”，其实是自然流动。

关键点是卖出动作不等于政策转向。

而且，央行这类“官方买家”有个特点：不爱追高，很少在金价暴涨时冲进去；喜欢趁跌买入，尤其在市场恐慌、价格回落时提供“托底”；但也不是每次下跌都立刻出手——如果波动太大，他们反而会先观望，等局势更稳、价格更合适再行动。

所以，最近市场感觉“央行不见了”，很可能只是他们在等更好的时机，而不是不买了。

｜土耳其抛售50吨黄金”被过度解读了

最近市场热议土耳其“几周内卖出约50吨黄金”，好像坐实了“央行开始抛售”的说法。但实际情况没那么简单。

土耳其很特殊：它的“官方黄金总量”里，其实包含了商业银行持有的黄金；自2017年起，土耳其允许银行用黄金做抵押、放贷、流动性管理等操作；所以数据变动，未必是央行真正在市场上卖金，可能是内部调账、黄金互换或银行体系内的流转。

瑞银明确建议：别急着下结论，等更细的、能区分“央行 vs 银行”头寸的数据出来再说。

那金价最近为啥跌？

真正原因在这儿：3月市场面临“双重不确定”：中东局势反复（比如伊朗相关消息），但金价在1–2月已经大涨大跌过一轮，正处在找方向的阶段；地缘冲突对经济和资产的影响复杂难测，长期资金不敢轻易出手。

结果就是——平时“逢低买入”的大买家（比如央行、主权基金）暂时缺席。

金价没了托底力量，就回归传统逻辑：美元走强，黄金变贵（对非美元买家），利空；美国实际利率上升，持有黄金的机会成本变高，更多人卖出。

这导致多头被“洗盘”，甚至出现做空力量。

不过，中国的需求起到了缓冲作用。金价一度跌到4500美元附近后企稳，最近又回到4700美元左右震荡。

｜央行买黄金，不是为了炒，而是为了“压箱底”

世界银行最新发布的《2025年储备管理调查》（覆盖136家央行，史上最多）首次专门分析了央行怎么看待黄金。结果很清晰：对大多数央行来说，黄金买了就基本不卖。

几个关键数据说明问题：47%的央行持有黄金，是因为“历史上就这么留下来的”，没打算动；26%是凭经验或判断觉得该持有一些；只有约25%把黄金正式纳入资产配置模型；而真正会做短期买卖操作的，仅占4.5%。

更说明态度的是：62%的央行把黄金当作“买入并长期持有”的资产——他们不是交易员，不会因为新闻一出就调仓。

那为什么还要增持？

超一半央行说：主要是为了分散风险（别把鸡蛋放一个篮子里）；约35%是因为本国产金，就地买入支持本地市场；约32%提到地缘政治紧张（比如战争、制裁）；而把黄金当“应急现金”用的，只有6%。

换句话说，近期金价波动，并没有动摇央行持有黄金的根本理由。

｜对投资者意味着什么？

短期金价肯定还会震荡——地缘消息一来一去，市场情绪反复，价格难免颠簸。

但中长期看，两大趋势没变：全球经济“高通胀+弱增长”的组合让人不安；地缘冲突（中东、俄乌等）可能长期化。

这会让越来越多机构把黄金当作标配避险资产，而不是可有可无的选项。

瑞银据此维持预测：2026年全年均价：5000美元/盎司；年底目标价：5600美元/盎司。而且目前投机资金已经大幅减少（“仓位干净”），而长期投资者仍低配黄金。所以，如果金价再回调，更像是战略买入的机会，而不是牛市结束的信号。

对实物/ETF投资者：

无需恐慌性卖出：央行底仓稳固，系统性抛压不存在；逢回调可分批布局：若金价回踩4500–4600美元区间，性价比显著提升；重点关注GLD、IAU等流动性好的黄金ETF，或上海金、COMEX主力合约。

对宏观交易者：

短期金价与美元指数、10年期TIPS收益率高度负相关；若美联储6月启动降息，或中东局势再度升级，金价或快速突破5000美元。