《中共中央关于制定“十五五”规划的建议》提出，要完善中央银行制度，建立更科学、稳健的货币政策体系，并健全覆盖全面的宏观审慎管理，让货币政策能更顺畅地传导到实体经济。
近日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛上透露：央行正在研究一种新机制——在特殊情况下，可以直接向非银行金融机构（比如券商、基金、保险等）提供流动性支持。
过去，央行主要通过商业银行“间接”投放资金，但这种方式有时难以快速惠及整个金融市场。业内人士认为，这项探索正是为了打通货币政策传导的“最后一公里”。
这一变化有两大意义：
增强市场稳定性：在极端行情下（比如股市剧烈波动、债市流动性枯竭），央行能更快、更直接地“救急”，起到“稳定器”作用； 推动货币政策转型：从过去主要调节总量、依赖银行体系，转向更注重结构优化、覆盖整个金融市场的“全覆盖”模式。
简单说，就是央行的“水龙头”不再只对准银行，未来也可能直接流向更多类型的金融机构，让政策效果更精准、更及时。
|流动性管理框架迎来新升级
最近，央行提出要探索在特殊情况下直接向非银行金融机构（如券商、基金、保险公司等）提供流动性支持。市场普遍认为，这是货币政策工具体系的一次重要“结构性升级”。
业内人士指出，这不仅是对当前市场流动性的提前布局，也说明央行的调控手段正变得越来越精细、灵活。
目前，央行的货币政策“工具箱”里有很多投放流动性的手段，比如：
短期逆回购、买断式逆回购 中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF） 抵押补充贷款（PSL） 存款准备金率调整 再贷款、再贴现 结构性政策工具（如定向支持小微企业） 甚至开始直接买卖国债
但过去，这些工具主要面向商业银行，非银机构只能通过银行间接获得资金，效率有时不够高。
现在，央行开始“直达”非银机构。近年来，央行已迈出关键一步，建立了直接服务非银机构的渠道，主要有两类：
互换便利工具：证券、基金、保险公司可以用手中的债券、ETF等资产，向央行换购国债或央行票据这类高流动性资产；这项工具与“股票增持回购再贷款”共用8000亿元额度，能快速提升非银机构的现金流灵活性。
公开市场国债买卖：2024年9月至12月，央行通过净买入约1万亿元国债，向市场释放了等额流动性；交易对象不仅包括银行，也覆盖了部分非银机构。
下一步：为极端情况做准备？
对于这次提到的“探索新机制”，市场特别关注它的创新点。来的新工具可能不是日常使用的常规手段，而是专门设计用于极端市场波动时稳定资本市场的“应急型”流动性支持。换句话说，央行正在构建一个更全面、更有弹性的流动性安全网——平时靠常规工具调节，关键时刻能迅速“精准输血”给非银机构，防止市场失灵。
|有助于维持金融市场稳定
央行这次探索向非银机构（比如券商、基金、保险资管、信托等）直接提供流动性支持，背后其实是一次“未雨绸缪”的制度升级——目的是提前防范金融风险，守住市场稳定底线。
近年来，这些非银机构发展迅猛，管理的资产规模已达数十万亿元，深度参与股票、债券、衍生品等各类市场交易。但它们的业务常常涉及“借短投长”、信用转换和流动性错配，本身就容易面临突发性资金紧张。
目前，央行的流动性支持主要面向银行。一旦非银机构缺钱，只能靠银行转贷，或者被迫低价抛售资产。但在市场动荡时，银行自己也可能“捂紧钱袋子”，不愿放贷——这就导致货币政策传导卡壳，风险可能被放大。
提前储备针对非银机构的流动性工具，有三大好处：
应急“托底”：在极端情况下快速注入资金，防止局部问题演变成系统性危机； 疏通传导：让货币政策更精准、更快地抵达资本市场； 稳预期、降成本：非银机构资金稳了，债市、股市交易就更活跃，企业发债融资也更容易、成本更低。
长期以来，中国货币政策主要通过银行体系传导。但在剧烈波动时期，如果银行突然收紧信贷，非银机构就可能“断粮”，引发连锁反应。
因此，建立直达非银的流动性机制，不仅是关键时刻的安全阀，更是对央行“最后贷款人”角色的强化——让政策工具覆盖更广、反应更快、效果更准。
|要让“直达非银”真正落地，还需完善配套制度
虽然央行探索直接向非银机构（如券商、基金、保险等）提供流动性是个重要方向，但要让它安全、有效运行，还需要一整套法律、操作和监管规则来支撑。
专家指出，未来央行可能会借鉴国际经验，推出类似美联储的工具，比如：一级交易商信贷便利、常备回购便利。
这些工具允许非银机构用国债、企业债、商业票据、ABS等合格资产作抵押，直接从央行获得资金。不过，不同机构应有不同门槛。上海金融与发展实验室的曾刚建议：
对系统重要性高的非银机构（比如大型券商或头部基金），可设立类似“常备借贷便利”的长期工具，但要求更高品质的抵押品，并采用惩罚性利率（防止滥用）； 对普通非银机构，则可在市场剧烈波动、流动性紧张时，启动临时性支持措施，帮它们渡过短期难关。
制度建设需从三方面入手，曾刚强调，要让这一机制既灵活又可控，必须在制度层面打好基础：
明确法律授权
在法律中写清楚：央行在什么情况下、对哪些机构、以什么条件提供流动性支持，避免“拍脑袋”决策。
细化操作规则
包括：谁有资格申请？能用哪些资产抵押？利率怎么定？额度如何控制？这些都要有清晰标准。
加强监管协同
流动性支持不能孤立运行，必须和现有的非银机构监管、破产处置、投资者保护等制度联动，防止道德风险——比如机构觉得“反正央行会兜底”，就敢盲目冒险。最后，曾刚提醒：“这套机制不能一劳永逸，应定期评估效果，根据市场变化不断优化。”
竞泰观点|如何抓住这一制度红利？
1. 短期：关注非银金融板块估值修复
券商股（如中信证券、华泰证券）：直接受益于流动性支持预期；
互联网财富平台（如东方财富）：旗下基金销售与资管业务稳定性增强；
保险股（如中国平安）：保险资管纳入政策支持范围，提升资产配置灵活性。
2. 中期：布局“政策敏感型”资产
高等级信用债、利率债：波动率有望下降，配置价值提升；
科创成长股：流动性环境改善，估值锚更稳；
ETF产品：作为合格抵押品，需求或上升。
