美东时间7月4日周五，美国总统特朗普签署了他力推的大规模减税和支出法案——号称“大而美”的法案，使法案生效。

随着特朗普政府的大规模减税与支出法案正式落地，为弥补未来数万亿美元的财政赤字，美国财政部或将开启短期国债的“供应洪流”。

市场已经开始对未来的供应压力做出反应。对短期国债供过于求的担忧，已直接体现在价格上：1个月期短期国债的收益率自本周一以来已出现明显上涨。这标志着市场焦点已从今年早些时候对30年期长债的抛售担忧，彻底转向了前端利率曲线。

对于投资者来说，这意味着债券市场的风向正在悄悄变化，特别是短端利率走势，值得我们重点关注。

｜法案核心：减税、削支、提债三合一

大家可以把它想象成一场“财政魔术”：一边给企业和个人发红包（减税），一边又勒紧一些公共项目的腰包（削减支出），最后还一口气把国家借钱的上限往上拔了一大截（提高债务上限）。

下面竞泰来给大家拆解一下这个法案的核心内容，用最通俗的语言讲清楚这场“财政平衡术”。

1、减税：红包继续发，重点人群加码

这个法案可以说是减税党的胜利！它永久性地延长了特朗普2017年推出的减税政策（原本这些政策在2025年底就要结束了）。

不仅如此，还新增了一些新福利，比如：对小费收入、加班工资等特定收入进行减税；给老年人、有孩子的家庭和企业送上更多税收优惠。

简单来说就是一句话：钱少交了，钱包更鼓了。不过，这也不是免费午餐。CBO（美国国会预算办公室）估算，这一系列减税措施将在未来十年让联邦政府少收约4.5万亿美元的税款。

2、削支：该省的要省，医保、环保都受影响

既然减税花了这么多钱，那总得找地方省回来吧？于是就有了大规模削减公共支出计划。

CBO预计，这项法案将在未来十年节省大约1.1万亿美元的开支，其中最受争议的是：

医疗补助计划（Medicaid）被“动刀”：收紧申请资格；增加对低收入群体的工作要求；结果是——预计将有近1200万美国人失去医保覆盖。

绿色能源补贴也“凉了”：包括买电动车的税收抵免（新车7500美元、二手车4000美元）都将从今年9月30日起终止；还取消了几十项其他绿色能源激励政策。为了省钱，部分社会福利和环保项目不得不做出牺牲。

3、提债：先解燃眉之急，但长期压力更大

最后，为了应对减税带来的巨大赤字缺口，法案中还包含了一个关键动作：一次性将美国联邦政府的债务上限提高5万亿美元！

这意味着短期内美国不会出现“技术性违约”，市场暂时松了一口气。但CBO也提醒我们一个事实：

整个法案实施后，未来十年内美国国家债务将再增加3.4万亿美元，到2034年，美国总债务将达到惊人的39.6万亿美元。这就好比你刷信用卡买了单，账单虽然暂时没爆掉，但下个月的压力更大了。

这个法案的本质，是在减税刺激经济、削减支出控成本、以及举债维持运转之间寻找一种“危险的平衡”。短期缓解了危机，但长期来看，财政风险正在悄悄累积。

｜借短债补赤字：划算，但不简单

首先，根据无党派的国会预算办公室（CBO）的数据，这个新法案将在2025年至2034财年间给美国增加高达3.4万亿美元的国家赤字。这可不是个小数目，所以政府得赶紧想办法筹钱。

面对这么大的融资需求，发行短期国债似乎成了一个既经济又符合决策层偏好的选择。为什么这么说呢？

1. 成本效益高

看看现在的利率：一年期及以内的短期国债收益率虽然已经涨到了4%以上，但相比十年期国债接近4.35%的发行利率，还是便宜不少。

对政府而言，在利息支出已经成为重担的情况下，能省一点是一点，所以短期内较低的融资成本确实挺有吸引力。

2. 符合政府偏好

特朗普总统本人就曾公开表示过更喜欢发行短期票据而非长期债券。财政部长贝森特也说了，在当前情况下增加长期债券的发行“没有意义”。

不过，这种策略也不是完全没有风险！

通胀上升引发加息：如果突然间通货膨胀加剧，美联储可能不得不加息。那么随着国库券收益率上升，短期融资的成本也会跟着水涨船高。

经济衰退导致需求下降：经济衰退或经济活动萎缩可能会减少储蓄，进而降低对短期票据的需求。这意味着政府可能需要支付更高的利息来吸引买家。

为了应对巨额财政赤字，美国政府选择了发行短期国债这条路，因为它既能降低成本，又符合当前领导层的偏好。但这种方法并非毫无风险，未来融资成本波动和经济不确定性都可能带来挑战。

｜供应闸门即将大开，市场能不能接得住？

供给端：巨量供应来袭

首先来看看供给端的情况：美国财政部借款顾问委员会（TBAC）建议的短期国债占未偿还债务总额的比例上限是20%左右。但美银的利率策略师团队预测，为了消化新增的财政赤字，这个比例可能会很快攀升到25%。

市场需要准备好迎接比官方建议水平更多的短期票据供应。换句话说，政府打算大量发债，而投资者得有心理准备——短期内市场上会有很多新的短期国债。

需求端：市场信心满满？

再看看需求端的情况：就在几个月前，投资者还在为30年期长期国债的抛售潮和其收益率飙升至5%以上的风险担忧不已。但现在，大家的关注点完全变了方向。现在的焦点转移到了短期国债上：这么多新发的短期国债会不会导致市场供过于求，引发动荡呢？

不过，市场似乎对此并不太担心。为什么呢？因为有以下几个原因：

货币市场基金的“胃口”很大：景顺固定收益（Invesco Fixed Income）的北美投资级信贷主管Matt Brill指出，目前市场上有高达7万亿美元的货币市场基金，它们对前端债务（即短期国债）有着“持续不断的需求”。

实际收益率诱人：宾夕法尼亚共同资产管理公司的总裁兼首席投资官Mark Heppenstall认为，当前的实际收益率看起来相当吸引人，很多人都想让自己的资金运作起来。他说：“我不认为下一场危机会来自短期国债。市场上仍有大量现金在涌动。”

美联储的“后盾”：如果真的出现问题，美联储也会想办法为任何供需失衡提供支持。换句话说，美联储就像是一个“安全网”，让大家心里更有底。

尽管短期国债供应将大幅增加，但市场似乎有信心能够承接这些新增供应，主要得益于货币市场基金的巨大需求和实际收益率的吸引力。再加上美联储的支持，短期内不太可能出现大的危机。

对于投资者来说，这意味着虽然短期内可能面临一些波动，但整体来看，短期国债仍然是一个相对稳健的选择。