2月12日，美国银行在最新的报告中指出，美国关税的第一轮影响支持美元，但第二轮的报复影响可能会削弱美元。美银认为，虽然美国对贸易的依赖较小，但如果与世界其他国家对抗则更脆弱，美元的强势地位可能被逆转。

此外，风险情绪、货币政策和长期增长情况对美元走势也会产生影响。例如，美股的抛售可能会削弱美元，相对鸽派的美联储可能会削弱美元，美国长期经济增长走弱也将削弱美元。

｜关税助推美元走强

特朗普新政府上任初期，由于没有立即实施关税措施，美元一度表现疲软。然而，随着美国开始威胁对加拿大和墨西哥征收25%的进口关税，并将实施时间推迟一个月后，美元经历了剧烈波动。随后，当美国宣布对钢铁和铝进口加征25%的关税，并进一步威胁对所有进口商品征收报复性关税时，美元再次走强。

当地时间2月1日，美国政府宣布对来自加拿大和墨西哥的进口商品加征25%的关税，同时对加拿大的能源资源征收10%的关税。这些关税措施暂定于2月4日生效。

美银分析指出，这种现象与经济理论的预测基本一致。美国出口占其GDP的比例相对较低，这意味着在贸易冲突中，美国受到的直接冲击相对较小。因此，市场对关税消息的初步反应是推高美元汇率。

｜报复性关税或逆转美元走势

尽管上述分析显示了美元在面对关税消息时的短期强势，但并未充分考虑其他国家可能采取的报复措施。美银指出，一旦全球贸易冲突全面爆发，美元的强势地位可能会被逆转。

贸易冲突全面升级的影响

美银认为，虽然美国是一个大型经济体，但在全球贸易体系中，世界其他国家的总体量级更大。如果美国对所有进口商品征收高额关税，而其他国家采取全面报复措施，那么美国出口将面临更大比例的关税冲击。

这意味着，除了墨西哥和加拿大等对美国出口依赖度较高的国家外，美国有更大比例的GDP暴露在关税风险之下。因此，一旦贸易冲突全面升级，美元相对于墨西哥比索和加元可能会走强，但相对于其他G10国家货币则可能会走弱。

美银进一步解释道，理论上市场应该预见到报复性关税带来的第二轮影响，从而导致美元在短期内不会持续走强。然而，实际情况往往更为复杂：

报复措施的时间和协调：各国采取报复措施需要时间和协调，这期间市场的反应可能会滞后。

货币贬值作为缓冲手段：一些国家可能会选择让本国货币贬值来缓冲关税带来的经济冲击，这会进一步影响汇率动态。

｜美银分析：三大因素可能导致美元长期走弱

美银指出，除了报复性关税的直接影响外，以下三个因素也可能导致美元在长期内逐渐走弱：

1.避险情绪消退与美股回调

在关税升级期间，避险情绪可能会在短期内支撑美元。然而，美元的强势与美国股市尤其是高科技领域的高估值密切相关。一旦美国股市出现大幅回调，市场避险情绪可能随之消退，这将削弱美元的支撑力量。因此，虽然短期内避险情绪可能暂时推高美元，但从长远来看，美股的任何显著回调都将对美元造成负面影响。

2.美联储货币政策转向

美国实施关税和报复措施会对美国及全球经济造成滞胀冲击。各国央行会根据自身情况权衡增长与通胀的影响。考虑到美联储肩负双重任务（即促进就业最大化和稳定物价），以及可能面临的政治压力，其是否会采取最鹰派的货币政策仍不确定。

此外，美国高额的财政赤字限制了进一步财政刺激的空间，使得更多依赖于货币政策。如果美联储采取相对鸽派的立场，这将进一步削弱美元的地位。同时，美国高额的财政赤字也意味着更多的货币政策支持需求，这可能不利于美元的长期强势。

3.长期生产力受损

贸易保护主义不仅会导致短期经济波动，还会对长期经济增长产生负面影响。若美国对其他国家提高关税，而其他国家进行报复，最终所有国家都会受到损害，但美国可能遭受更大的损失，因为其贸易保护主义程度较高。世界其他国家可能会继续相互贸易，甚至为了应对美国的关税而减少彼此间的贸易壁垒。

这种情况下，美国的长期生产力将受到严重影响，挑战其“例外主义”地位，并进而削弱美元的长期均衡价值。

综上所述，尽管短期内美元可能因避险情绪等因素表现强劲，但从长远来看，报复性关税、美股回调、美联储货币政策转向以及长期生产力受损等多重因素都可能导致美元逐步走弱。