10月11日，摩根大通、富国银行两家华尔街大行公布第三季度财报。数据显示，摩根大通第三季度净利润下降2%至129亿美元，富国银行第三季度净利润下降11%至51亿美元。然而，这些数据却都比分析师此前预测来得高，当日，摩根大通股价上涨4.4%，富国银行上涨5.6%。

摩根大通和富国银行的业绩证明了一个最新迹象，即美联储可能已经能够在不让经济陷入衰退的情况下应对通胀，也就是实现所谓的软着陆。

不过，随着美联储降息，市场对摩根大通如何应对这一变化充满疑问。与其他大银行一样，随着贷款等产生利息的资产收益率下降，摩根大通的利润率可能会受到挤压。上个月，摩根大通降低了对2025年净利息收入和支出的预期。

｜消费者韧性仍在

自2022年起，为了遏制通胀，美联储采取了快速加息的措施。然而，高利率引发了市场对美国经济健康状况的担忧。为此，上个月美联储首次下调了基准利率。

摩根大通的首席财务官Jeremy Barnum表示，“我认为，这些收益数据支持了‘软着陆’的观点——或者说，越来越倾向于一种‘不着陆’的情景。”

Barnum进一步解释道，尽管消费者在旅游和娱乐方面的支出有所减少，但这些变化“在正常范围内波动，并不表明消费者的实际压力超出常规水平”。

富国银行的首席执行官Charlie Scharf也提到，“我们一直在关注消费者健康状况的任何变化，但至今未发现明显异动。信用卡和借记卡的消费依然活跃，尽管增速有所放缓，但仍保持在健康水平。”

富国银行的首席财务官Michael Santomassimo补充说，物价上涨对低收入群体带来的压力似乎还没有扩散到更广泛的经济领域。但他也提醒，目前银行尚未观察到降息带来的经济效应，企业借贷者仍然保持着谨慎的态度。因为，在经历了两年的紧缩周期后，随着美国利率下降，银行的贷款利润——也就是净利息收入——预计将会面临压力。

｜市场上有不少观点开始看好银行股

随着各大银行相继公布财报，Landsberg Bennett Private Wealth Management的首席投资官Michael Landsberg持乐观态度，他表示：“我们预计财报季的表现将保持稳健，特别是大型银行，他们的信用卡违约率依然维持在低位，而经济活动的增长应能推动银行的收益。”

瑞银全球财富管理的David Lefkowitz补充道：“随着美联储开启降息周期，经济应当会受益于信用卡债务和商业贷款利率的下降。因此，我们预计第三季度的业绩将延续近期的健康趋势。”

阿波罗全球管理公司的Torsten Slok指出，在通常以“软着陆”告终的降息周期中，金融股往往是表现最佳的板块之一。Slok通过研究1995年7月至1996年1月以及1998年9月至1998年11月这两个未与经济衰退重叠的降息周期中各行业的总回报率，得出了这一结论。

然而，也有观点认为，在经历了一段为期两年的紧缩周期后，随着美国利率的下降，银行的贷款利润可能会承压。摩根大通总裁Daniel Pinto在上月就曾表示，分析师对于明年支出和净利息收入的预测可能过于乐观，并指出考虑到当前的利率环境，现有的净利息收入预期“并不现实”。

｜美国银行业还未走出困境

九月，美联储宣布大幅降息50基点，通常情况下，利率的下降对银行业来说是个好消息，特别是当降息并非经济衰退先兆之时。

然而，这一过程可能并非毫无波折：持续的通胀忧虑可能意味着美联储不会如预期般大力降息。Janney Montgomery Scott的研究总监Chris Marinac在接受采访时说道：“市场正因通胀似乎再次加速而波动，这让人们担心美联储是否会暂停降息，这也令我感到困惑。”

尽管如此，市场仍然预计美国的所有银行最终都将从美联储的宽松政策中获益——尽管具体的时机和程度仍不确定，这取决于利率环境以及银行资产和负债对利率变动的敏感度等因素。理论上讲，当银行的融资成本下降速度超过其收益资产收益率的下降速度时，银行将从中受益，从而提高净利息利润率。

然而，对于某些银行来说，在宽松周期的初期阶段，其资产可能会比存款更快地重新定价，导致收益率下降，这意味着这些银行在未来几个季度内的利润率可能会受到影响。

高盛银行的分析师Richard Ramsden在10月1日的报告中指出，由于贷款增长缓慢和存款重新定价的延迟效应，预计大型银行在第三季度的净利息收入平均将下降4%。报告还提到，大型银行的存款成本在第四季度还将继续上升。

上个月，摩根大通的总裁Daniel Pinto也向投资者发出警告，称分析师对摩根大通2025年的净利息收入预测可能过于乐观。