上周五，美联储半年度货币政策报告称，美国通胀压力正在缓解，就业市场已恢复到新冠疫情前的状态，紧张但不过热。金融系统仍然健康并具有韧性，但有迹象表明存在脆弱性。

｜通货膨胀会逐渐下降

报告称，尽管个人消费支出价格通胀PCE自高位放缓，尤其是去年，今年的进一步进展表现平平，仍然高于联邦公开市场委员会2%的长期目标。

此前公布的数据显示，美国5月PCE同比增长2.6%，低于去年同期的4%和2022年6月峰值7.1%。不包括食品和能源价格的核心PCE同比增长2.6%，也低于去年同期的4.7%。

美联储认为，核心商品价格通胀和住房服务价格持续上涨的情势在今年上半年放松，而核心非住房服务价格通胀在去年明显放缓后趋于平稳。长期通胀预期继续与联邦公开市场委员会2%的长期目标大致一致。

报告中提及了房屋租金问题。PCE价格住房服务指数2021年开始加速，其贡献显著增加了核心PCE通胀。由于新租户和现有租户的变化往往滞后于市场租金指标的变化新租约，美联储称，PCE住房服务通货膨胀应该会逐渐下降，但程度仍有很多不确定性。

｜劳动力需求有所缓解

报告称，美国劳动力市场持续发展，虽然在今年上半年逐步迈向再平衡，仍然表现强劲。就业增长稳定，前五个月非农均值24.8万， 失业率仍然很低。

不过劳动力需求有所缓解，许多行业的职位空缺都有所减少，移民劳动力供应持续。随着需求进一步冷却和劳动力供应的增加，失业率在5月份小幅上升至4.0%，劳动力供需之间关系逐步与疫情前的时期类似。当时，劳动力市场相对较紧，但没有过热。

上半年名义工资增长继续放缓，考虑到生产力增长，仍高于与2%的通货膨胀率一致的速度。

｜减持国债和机构证券

联储正采取有条不紊的步骤来减持其持有的国债和机构证券，自2022年6月起，其资产负债表上的证券持有量已减少了大约1.7万亿美元。联邦公开市场委员会（FOMC）表示，其目标是保持证券持有量与有效的货币政策执行一致，确保从充裕的储备平稳过渡到充足的储备余额。自6月初以来，美联储已放慢了缩表的步伐，计划在储备余额略高于委员会认为的充足水平时停止这一过程。

自2023年7月以来，美联储将利率保持在5%至5.25%之间，FOMC认为，这有助于向更好的就业和通胀目标平衡迈进。然而，在对通胀能够持续向2%的目标回归获得充分信心前，降低目标利率区间是不适宜的。过早或过度放松政策可能导致通胀进展的逆转；而如果放松不足，则可能损害经济和就业。因此，在考虑任何政策调整时，委员会将细致评估最新数据、经济前景的变化及风险平衡。

美联储重申，其坚定致力于将通胀率恢复至2%的目标，对高通胀带来的挑战保持高度警觉，并深刻理解其对经济造成的困难。在未来的决策中，美联储将继续秉持谨慎态度，确保政策路径既能促进经济增长，又能稳定价格，以达成其双重使命。

｜从银行活动到货币政策独立性

金融稳定性的概览显示，当前的金融环境似乎存在一定的紧缩，银行的贷款活动显得相对温和。尽管部分银行的商业地产投资组合承受着压力，整体而言，金融系统依旧稳固且具备韧性。大多数美国本土银行的流动性仍处于健康水平。

股市的上涨速度超越了收益预期的增长，而企业债券的收益率差距接近历史低位。值得注意的是，某些银行在固定收益债券上的未实现亏损依然显著。对冲基金的杠杆比率攀升至历史新高，这主要是由于大型对冲基金借贷增加所驱动。

关于货币政策的独立性，报告指出，这一基本原则获得了广泛的认可，已成为全球范围内的普遍标准。研究发现，当中央银行享有独立性时，经济表现通常更佳。美国国会已设定货币政策的长远目标——即最大化就业和物价稳定，并赋予美联储独立运作的权限，以执行货币政策。在此框架下，美联储自主决定最适宜的货币政策行动，以达成其双重使命目标。

简而言之，虽然金融市场面临一些挑战，如贷款活动的放缓和特定领域的压力，但金融体系整体上保持稳健。同时，货币政策独立性被视为经济稳定和增长的关键因素，美联储在此方面的作用被充分认可和保障。