2月24日，股神巴菲特公司伯克希尔-哈撒韦公布了2023年的财报，并附上了《巴菲特致股东的信》。财报显示伯克希尔-哈撒韦2023年四季度净利润375.74亿美元，2023年全年净利润962.23亿美元，2022年净亏损227.59亿美元。在2023年伯克希尔-哈撒韦实现了15.8%的年度收益率，虽然没有跑赢标普500指数，但是仍然实现了稳定的增长。

每年2月，巴菲特都会写一封信来回顾过去一年他投资的收获和教训，这封附在伯克希尔·哈撒韦公司年报之中的致股东信，已被广大投资者奉为提供价值投资的“圣经”， 目前已经是巴菲特的第46封股东信。

这一年，巴菲特在信中有哪些重点信息？竞泰为您解读。

｜致敬查理· 芒格

在今年巴菲特致股东的信中，开头就讲到了芒格，作为巴菲特最亲密的合作伙伴，芒格在去年11月28日仙逝，离他的百岁生日只有33天。芒格被巴菲特称为是伯克希尔-哈撒韦的建筑师，而巴菲特则谦虚地说我只是总承包商，在查理去世的时候，巴菲特高度肯定了查理芒格的智慧以及对伯克希尔-哈撒韦的贡献，他说如果没有查理，伯克希尔-哈撒韦不会像现在这么成功。在新的开始，巴菲特回顾了他与芒格的过往，从相识到亲密无间的合作。虽然巴菲特和芒格一样都出生于奥马哈，但是早期的他们并不认识。芒格一生中80%的时间都住在美国其他地方，直到1959年芒格35岁的时候，巴菲特才第一次见到了他。1962年芒格决定从事资金管理的工作。

芒格对于巴菲特的影响主要是改变了巴菲特之前的投资理念，巴菲特跟随他的老师格雷厄姆做价值投资。在早期喜欢买一些便宜的普通的公司，即买一些价格严重低于价值的公司。但是查理说如果你只买这些平庸的公司，你很难获得长期的伟大的成就，你要以合理的价格收购优秀的企业，换句话说就是抛弃你从格雷厄姆那里学到的一切。后来巴菲特听了芒格的话，从此以后就开创了投资上的奇迹。长期以来巴菲特持有的股票基本上都是伟大的公司，然后与伟大的公司一起成长。这比便宜的价格买入平庸的公司要高明得多。所以后来巴菲特形象地说，自从遇到了芒格，我才真正地从猿变成了人。

所以巴菲特在信中做了一个非常有意思的比喻：他说在现实世界中，伟大的建筑与它们的建筑师联系在一起，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔已经成为一家伟大的公司，我长期负责施工队，查理应该永远被认为是建筑师，他高度肯定了芒格对伯克希尔发展的巨大贡献。

｜宣布伯克希尔·哈撒韦“接班人”

巴菲特在信中宣布“接班人”，副董事长格雷格·阿贝尔在各方面都做好了明天担任伯克希尔哈撒韦公司CEO的准备。目前，阿贝尔为伯克希尔经营所有非保险业务。此外，负责保险业务的阿吉特·简（Ajit Jain）也会出现在今年伯克希尔股东大会上。

伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会给我们提供偶尔的大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时情绪更稳定，也没有比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。

巴菲特称，这个国家只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，而我们和其他人不断地选择它们。有些我们可以估价，有些我们不能。而且，如果我们可以的话，它们的价格必须要有吸引力。

伯克希尔最近连续创下历史新高，A类股交易价格超过62万美元，市值超过9000亿美元。

｜“无期限”投资日本五大商社和西方石油

回顾2023年的股市投资，巴菲特照例提到了可口可乐和美国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，我们没有买卖过美国运通或可口可乐的股票，但是这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励我们的‘无为’。”

巴菲特在总结这两只股票带给他的经验时，说道：“当你找到一个真正出色的企业时，坚持下去，耐心会有回报。一家出色的企业可以抵消许多平庸的决策。”

此外，巴菲特还谈及了两项“预计将无限期持有的投资”——西方石油以及日本五大商社。截至2023年底，伯克希尔拥有西方石油普通股的27.8%。“我们特别喜欢西方石油公司在美国拥有的庞大石油和天然气资源，以及它在碳捕获倡议方面的领先地位。”

日本股市的投资情况在信中占据了大量篇幅。伯克希尔对日本股市的投资始于2019年7月4日，目前继续持有五家大型日本商社的头寸，分别是伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。

“在与他们的管理层交流后，我们在去年增加了对所有五家公司的持股。伯克希尔现在对这五家公司的每一家都拥有约9%的持股。伯克希尔还向他们承诺，持股比例未来不会超过9.9%。”巴菲特认为，这五家公司与伯克希尔自身经营方式非常相似，都具备高度的多元化。同时这些公司的政策对股东十分友好。

在信中，巴菲特还透露，考虑到伯克希尔目前的规模，通过市场公开购买建立头寸需要相当多的耐心。他表示，目前伯克希尔对这五家公司的总投资成本为1.6万亿日元，而这五家公司的年末市值为2.9万亿日元。日元近年来有所贬值，在2023年底的未实现利润以美元计算为80亿美元。不过，由于持有大量日本债券，日元的贬值也使伯克希尔在年底获得了19亿美元的收益。

｜相信伯克希尔能够应对金融灾难

因为做投资，你很难去预测短期的波动，也无法去改变宏观环境。芒格就曾经说过，所谓宏观就是你所处的环境是无法改变的，但是你可以在微观上努力去发掘一些伟大的公司。这也是对我们来说特别有意义，我们不要去抱怨宏观环境，而是要在既定的条件之下选择那些可以穿越经济周期、穿越牛熊的好公司。

在信中巴菲特讲到伯克希尔-哈撒韦的净资产是美国企业中最高的，这个数字在去年年底达到了5610亿美元，而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元，按照这一衡量标准，伯克希尔-哈撒韦目前占据了近6%的份额，可见伯克希尔-哈撒韦的资产量已经非常庞大，所以未来五年之内想实现翻番是不可能的。但是，伯克希尔-哈撒韦的投资回报是非常稳定的，在过去近60年的投资中伯克希尔-哈撒韦年化收益率接近20%，累计回报已经达到了大约4.3万倍，可以说创造了前无古人后无来者的投资业绩。

伯克希尔-哈撒韦一直比较坚定的持有一些现金，在这次财报中持有的现金达到了创纪录的1600亿美元，甚至更多。这说明在当前在美国的股市股价已经在历史新高的位置，巴菲特保持了大量的现金，在四季度也小幅减持了苹果的股票，它也是比较注重风险控制的，持有大量的现金仓位，这样能够在市场出现风险的时候游刃有余。

巴菲特在信中强调了他一直以来长期持有的两家公司，美国孕酮和可口可乐，这些公司都有悠久的历史，而且每年有大量的分红，之后又提到了近两年增持比较多的西方石油公司，这些都是给伯克希尔-哈撒韦带来稳定分红的企业。

｜2024年度股东大会将于5月4日举办

当地时间2024年5月4日，伯克希尔一年一度的股东会将在奥马哈举行。负责伯克希尔的所有非保险业务的格雷格·阿贝尔，负责保险业务的阿吉特·贾恩，以及巴菲特本人将共同出席本次股东会。

巴菲特在信中欢迎各界投资人士五月来到奥马哈。“保持开放的心态，五月来到奥马哈，呼吸一下这里的空气。”“最重要的是，我们将推出新的第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack）。带走一本，让查理的智慧改善你的生活，就像我一样。”