如今，全球汽车产业已从燃油时代转入了电动智能时代。汽车产业作为国民经济支柱产业，是我国加快推进新型工业化、实现经济高质量发展的重要支撑。作为最能代表中国的产业之一，汽车产业市场化程度高，全球联系紧密，机会巨大，也是工业4.0的主战场。

当下，汽车产业正处于深度变革时期，新能源化、智能网联化的快速演进推动了全球汽车产业升维。新能源车将进入竞争更激烈、优胜劣汰更明显的状态。

|行业背景

新能源汽车渗透率持续走高，24年有望超过40%

2023年11月新能源汽车渗透率首次突破40%，依照过往规律2024年全年渗透率有望突破40%。2022年农村地区新能源车渗透率只有约4%，如有强力政策支持，预计3-5年内国内新能源车渗透率将在60%以上。

1-10月国内乘用车PHEV销量177万辆，占比同比增长91.6%，远超BEV24.4%的同比增速，有望占据新能源半壁江山。

拉力：政策倾斜农村市场（汽车下乡）；车企竞争及技术升级推动产品性价比上升，“油电同价”。推力：比亚迪、华为、理想等24年推出大量新车型；充电桩等基建逐步完善。

自主品牌占据强势地位，本土化成重要驱动力

2023年国产品牌乘用车首度全年销售市占率超过50%，达到52%，较2022年提高4.6%。其中，2023年12月，自主品牌乘用车批发销量所占市场份额达到58.2%，距离60%仅一步之遥。类比日本，国产品牌远期市占率可到80%左右。

韩系、法系基本退出市场，日系、美系份额挤压严重。德系市场份额较为坚挺，主要依赖豪华品牌支撑。随着自主品牌高端化的持续推进，尤其是新势力如华为、小米、理想等，自主品牌高端化有望快速上量。

出口量首超日本成为全球第一，汽车产业链出海成为新增长点

2023年1-10月出口销量392.2万辆，同比增长59.7%，全年出口销量预计475万辆，同比增长52.8%。燃油车仍是出口的主力，占比75%。新能源出口快速增长，全年出口119.1万辆，同比增长76%。

产品力强：自主品牌与外资的产品力的巨大悬殊，本质是所处的阶段不同（国内卷份额出清，而海外供需格局稳定）。

东南亚等非贸易限制国家奠定基本盘：产品力+海外产能释放推动出口端快速上量。车企全面加速海外产能布局，迈入“全球造车全球卖”阶段。以比亚迪为例，24年起公司海外产能释放加速。

汽车产业正式步入淘汰赛，产业格局初步明确

2020年新能源车前10品牌市占率68%，到2023年1-10月上升到78%，产业加速向头部集聚。

消费端：新能源车将成为主流，受众彻底从求新求异人群转为大众，客户向头部品牌集聚，马太效应明显。

供给端：造车内卷严重，大打价格战，缺乏规模优势和造血板块的诸多新势力持续巨额亏损，随着产业出清，背后资本加注也越来越谨慎。

比亚迪、特斯拉、华为基本已经锁定3席终局交椅，印证了生态构建在车企竞争中的重要性。产业出清路径为新势力破产→合资车企量利齐降→并购合并潮。

｜上半场电动化

上半场电动化基本完成，短期内基于现有格局迭代创新，降本是主路径

随着新能源汽车渗透率逐步提升，中国在新能源汽车上半场电动化中基本顺利实现弯道超车，行业β属性逐步弱化。行业内大量头部公司已经实现IPO，一级市场投资风险在逐步加大，所剩无几的赛道和头部标的也面临不赚钱或倒挂。

第三代半导体重塑汽车功率器件，电驱电控存在创新机会

功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心，目前新能源汽车功率半导体还是以硅基的IGBT、MOSFET为主，搭载SiC的车辆损耗将会降低80%，充电速度可提高2倍。碳化硅在新能源车中的主要应用场景为主逆变器，车载充电器与DC/DC 变换器，非车载充电桩等核心电控领域。

800V平台架构成为高压快充的重要解决方案，成为当前主流车企旗舰标配。要实现“充电5分钟，续航200km”，必须采用高压快充，原本的硅基IGBT芯片达到了材料极限，只有SIC才能支持。

比亚迪仰望推出颠覆性四轮驱动方案。电动汽车的电驱有集中式和分布式两种。集中式即一台电机控制左右两个车轮甚至是四个轮子，分布式电机是四个轮子各配备一个电机进行驱动，每个轮子都可以单独进行驱动控制。分布式驱动的优势是传动距离短，效率高，结构相对紧凑，而且可以实现多种车辆动力学的控制。

“双碳”目标和电动化驱动汽车轻量化

汽车轻量化是节能减排最直接的方案，也是增加电动车续航的有效手段之一。

结构轻量化：是在原有设计的基础上，使用CAE仿真软件对仿真对象的承载状态、工艺特性进行分析并进一步对原结构进行优化，常用的结构优化方法为拓扑优化、尺寸优化、形状优化和形貌优化。

材料轻量化：在各类轻量化材料中，铝合金的成本仅高于高强度钢，但远低于镁合金、塑料及碳纤维，考虑到成本、减重性价比及安全性能等综合因素，铝合金材料成为了当前应用最为广泛、渗透最快的材料之一。

工艺轻量化：一体化压铸车身是轻量化技术的升级，可以减少车身零件数量、简化供应链环节、提升原材料利用率，进而使得汽车组装效率大幅提升。特斯拉后小鹏、小米、问界也都推出一体化压铸。

国产品牌弯道超车，国产零部件迎来增量机会

传统海外零部件巨头通过配套外资主流车企实现崛起，智能电动车时代自主零部 件供应商有望借自主品牌崛起实现国产替代。传统汽车时代，欧洲汽车工业成就博世、大陆，而日本汽车工业则带动电装等日系零部件巨头快速发展，头部燃油车企发展与零部件Tier1 发展呈现紧密关联。

从德系与日系零部件供应商的全球化路径来看，零部件供应商的崛起往往伴随着以下两点条件的达成：

1）本土汽车工业技术在全球范围内具有竞争力。

2）本土龙头车企出现并率先崛起，并寻求海外增量新市场。目前我国汽车市场已经初步达成这两条先决条件。

｜竞泰投资建议

【产业特征】

汽车销售总量趋于稳定，但销售结构出现革命性变化。

1）2023年11月新能源汽车渗透率首次单月破40%。3-5年内新能源汽车成为主导是大概率事件。

2）2023年国产品牌市占率首次超过50%。国产品牌占有率有望进一步提升至70%-80%，带动零部件的本土化。

3）2023年中国汽车出口量首次全球第一。出海成为未来汽车产业新的增量。

竞争格局来看产业加速出清，2024年破产、并购、重组将成为常态。

1）内卷升级：不同于以往清库存引发降价，自主vs 合资竞争、电动vs 燃油竞争加剧价格战。

2）加速出清：2018年487家电动车企目前仅剩50家左右，尾部企业经营困难，2023年亏损车企100多家。

【投资逻辑】

不管是电动化还是智能化，主赛道都已经十分拥挤，竞争格局基本确定或进入门槛极高。基于电动化下国产品牌强势崛起的产业特征，叠加智能化发展趋势带来的庞大增量，汽车产业上游零部件兼有出海带来的市场增长逻辑、渗透率提升逻辑和国产化率提升三大逻辑。其中出海增量基本适用所有零部件，部分细分赛道适用低渗透率或低国产化率逻辑。

1）投上游：整车乃至Tier 1主要是巨头和上市公司的竞争，Tier 2 乃至Tier 3细分赛道重点关注挖掘机会。在庞大的市场规模基数下，大量Tier 3细分赛道也有着足够的天花板。

2）投低渗透率、低国产化率：主要集中在电动化、智能化下带来的新的零部件，如轻量化材料、空悬等；以及智能底盘、汽车半导体这些传统海外占优的领域，除硬科技属性外，国内强项的人工和制造成本占比较高的领域也值得关注。

3）投龙头强绑定项目：汽车产业已经进入淘汰赛，与龙头绑定保障业绩稳定性，华为产业链＞比亚迪产业链。