2023，影响大类资产的核心主线是经济周期错位+AI革命+全球资金再配置。2024，竞泰结合摩根士丹利及国内外资讯中的基本面、政治与政策、产业变革、投资者行为等信息梳理了值得关注的主线/主题。
｜两大投资主线：题材反转和AI的大范围普及
摩根士丹利强调，2024年有两大值得投资者关注的主线，即题材逆转和AI大范围普及：
主线一：题材逆转
大摩梳理了过去100年中出现的70个投资泡沫，并仔细审视了泡沫前3年和泡沫后3年股市的表现。该行发现，市场的逻辑非常容易预测。
1月份是最频繁出现反转的月份。前一年涨跌幅超过20%的题材尤其容易反转。从2019年的中国科技和生物医药股，到2021年的电动汽车，再到2003年和2022年的SaaS，都是典型的例子。2023年大涨的AI和减肥药板块，可能会上演类似的剧情。
主线二：AI大范围普及
2023年的AI行情主要由推出专有AI大模型的科技公司主导。大摩认为，随着开源模型的改进（尤其是相对于专有模型而言），推理成本将随之下降，AI会进一步渗透到更多地区和行业，影响所有终端市场，应用层的公司有望从中获益。
此外，大摩还强调，AI助力下，重大科学突破的频率正在不断提高。如核聚变、天气预报、材料科学和抗生素创新等。该行相信，随着推理成本越来越低，这种情况在2024年还会继续。
｜可再生能源需求复苏
随着COP28进一步明确摆脱化石燃料、向清洁能源过渡的路径，大摩预计，到2030年，太阳能和风能发电量将增加两倍，达到30%，可再生能源的总体比例将达到45%：
团队预计，2030年的太阳能/风能发电量将比国际能源署的基本预测高出200个基点；美国/欧洲太阳能电池板效率的提高和陆上风能安装量的增加将带来上升空间。总体而言，随着设备成本的下降，中国、印度、美国和欧洲将成为推动可再生能源消费和产能增长的关键。然而，可再生能源行业的景气度依然不佳。
在2023年全球可再生能源大幅"出清"之后，碳中和相关主题的估值相对于增长预期中值而言被低估了。尽管长期可再生能源项目面临严峻的利率背景以及投资者对增长/盈利能力的担忧，但足够低廉的估值将在2024年吸引更多投资者的关注。
ESG团队认为，准入门槛高、估值较低的公司将在新的一年里率先摆脱2023年表现不佳的局面。
｜CCS（碳捕集与封存）技术进一步普及
大摩指出，虽然目前可再生能源的部署已经达到了创纪录的水平，但全球许多高碳排放国家并未走上实现既定目标的轨道。因此，能够快速实现去碳化的CCS（碳捕集与封存)技术潜在市场空间极大。
CCS技术可以通过碳捕捉技术，将工业和有关能源产业所生产的二氧化碳分离出来，再通过碳储存手段，将其输送并封存到海底或地下等与大气隔绝的地方。该技术可以帮助水泥、钢铁和化工等高污染行业，快速削减碳排放量。
据大摩测算，基于基于75美元/吨的平均碳价，到2030年，CCS技术的潜在市场规模可达300亿美元，到2050年可达2250亿美元。碳捕获量到2030年将增长到约4亿吨/年，预计随着一些项目的“首次捕集”于2024年开始，以及一些超大规模项目的授标，投资者对CCS的兴趣将会增加。
｜边缘AI崛起，应用端大爆发
所谓边缘AI，指的是利用边缘计算（Edge computing）运行人工智能。
边缘计算即去中心化、不依赖云计算、可直接在本地处理数据和服务的计算模式。其特点是实时访问高带宽、低延迟和可用于多种应用的网络信息。可用于边缘计算的设备包括智能手机、汽车、智能家居设备、摄像头等。相比云计算，边缘计算不需要传输大量数据，不占用网络贷款，也没有延迟，能耗也低得多。
大摩指出：
随着人工智能应用开始渗透到日常硬件中，我们相信边缘人工智能将作为人工智能故事中的一个重要部分而备受关注。Gartner预计，到2025年，50%的企业数据将在边缘创建，跨越数十亿台电子设备。在边缘处理数据会带来一系列好处，如降低延迟、成本及保护隐私等。
不过，边缘AI并非云计算的替代品，而是一种补充。随着企业日益重视和即将发布的产品越来越多，我们相信2024年将为这一主题的发展提供催化剂。
｜国防与航空航天
2023年以来受订单波动影响，行业整体基本面走弱并表现欠佳。但是军工行业具有强计划性，我国现代化武器装备建设仍将有序推进，短期订单波动不改行业长期景气度。
展望2024年，预计军工订单有望陆续恢复进而带来板块性修复，而行业各细分领域仍将继续分化，高景气方向仍是最核心的投资推荐。我们认为2023年以来超跌的次新股或有更好弹性，同时“新域新质”也有望得到更多关注。推荐导弹、卫星互联网、智能装备、两机等领域。
｜政策与供求：财政货币配合、非银资产荒
2023年3%赤字率约束被突破，标志着“大财政”时代或将出现，平衡财政向功能财政转向，同时财政与货币的关系也在发生变化；货币财政如果配合得当，将显著降低供给对债市的冲击，也有助于提高货币政策的传导效率。
中央加杠杆+地方防风险是2024年财政政策的两条主线，银行化债过程中资金和资本压力增大，非银面临资产荒困局。预计利率债供求关系弱于2023年，但短端城投债及信用债利差仍可能处于低位；资本债、金融债等更多把握供给冲击中的配置机会，整体挖掘难度变大；关注TLAC、保险次级债等新品种机会；股市机会成本或进一步降低。
竞泰风险提示：经济换挡、政策力度、理财赎回风险；美国大选对经济、政策、市场的影响；美联储加息节奏、日央行YCC调整不确定性；地缘风险。
