8月17日，人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。《报告》指出，下阶段，人民银行将加大宏观政策调控力度。稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，综合施策、稳定预期，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。
｜8月起CPI有望逐步回升
《报告》认为，宏观经济有望延续好转态势，未来与金融数据将更加匹配。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，疫后消费和经济恢复都需要时间。从当前形势看，疫情后经济恢复步入了正常轨道。
对于物价走势，《报告》认为，物价有望触底回升。综合来看，物价涨幅大概率已处于年内低位。近期猪肉价格企稳回升，旅游出行价格明显上行，国内成品油价格也经历了“四连涨”，预计8月开始CPI（居民消费价格指数）有望逐步回升，全年呈U型走势；PPI（生产价格指数）同比已于7月触底反弹，未来降幅还将趋于收敛。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。
对于海外通胀的判断，报告认为外部主要经济体通胀压力总体缓解，但通胀下降速度仍相对较慢，未来通胀回落过程可能还会较为曲折。
｜宽松加力已在路上
对于下一阶段货币政策，报告重提“加大宏观政策调控力度”、“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，并删去一季度报告中“搞好跨周期调节”的表述；同时指出政策目标由一季度的“三个兼顾”（兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡），变为“不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”。反映出两点信号：一是未来货币宽松加力的指向明确；二是当前政策重心已转向全力稳增长、提信心和化风险。
预计货币政策将在以下几方面加力：
一是流动性方面，降准值得期待。如报告新增“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”，意味着央行货币政策工具箱已重新打开；同时面对二季度以来国内信贷增速持续回落，报告提出“保持货币信贷总量适度、节奏平稳”，意味着下半年稳定信贷、提振有效融资需求诉求仍偏强。降准既有利于为银行释放长期低成本资金，缓解流动性约束，提高其信贷供给意愿与能力，又能提振信心、改善预期增加信贷需求。
二是价格方面，实体降成本仍有空间。本次报告明确指出要“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”，与一季度报告“保持利率水平合理适度”提法相比，推动实体降成本的意愿明显更强。6月份国内一般贷款加权平均利率、个人住房贷款加权平均利率分别为4.48%和4.11%，分别较一季度小幅回落5BP和3BP，均已处于历史偏低水平。
预计随着6月、8月降息落地后，企业和居民融资成本下行空间有望进一步打开，或迎来较大幅度的回落，其中为推动房地产市场企稳发展，预计个人住房贷款利率下调幅度有望更大。此外，当前实体需求不足，房地产仍在探底、民企投资信心不强，经济恢复基础尚不牢固，若后续经济恢复持续不及预期，不排除多次降息的可能性。
｜汇率：坚持以我为主
本次报告对于汇率相关的表述着墨较多、变化较大，具体而言，向市场传递出两方面的信号：
一是报告坚持强调“以我为主兼顾内外均衡”的政策立场，表明在“稳增长”和“稳汇率”抉择中，当前稳增长、扩内需被置于更优先位置。二季度以来面对国内需求不足和人民币汇率贬值压力上升的局面，央行6月、8月连续两次降息，便是以我为主的充分体现。此外，在专栏4中，央行也明确表示，“人民币汇率反映人民币与其他货币的比价关系，受内外部多种因素影响，短期不确定性大，也测不准，但长期根本上取决于经济基本面”，意味着保持经济稳定不失速，是汇率长期稳定的重要前提条件。
二是高度重视近期汇率的高波动特征，强调必要时坚决防范汇率超调风险。如本次报告删去了一季度“增强汇率弹性”提法，并新增“综合施策、稳定预期，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，必要是对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险”等表述。这反映出面对近期汇率波动较大的特征，央行高度重视，同时也强调其有充足的政策工具储备，有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行，不排除未来央行将通过调整外汇风险准备金以及存款准备金率、增加逆周期因子使用等方式，引导汇率预期，防止汇率大起大落。
｜企业预期如何？
企业的投资预期主要观察M1同比。7月M1同比2.3%，连续3个月下滑，历史规律来看，M1同比的变化确实对企业库存和工业品价格有一定程度的领先意义。
如果M1同比见底回升，对应未来两到三个季度企业有望开启补库周期，工业品价格同比也有望持续抬升；但如果M1同比短期偏弱，那么意味着我们对于企业补库和PPI同比的持续改善要持有一定的耐心。
竞泰观点｜货币政策能否持续？
本次货政报告中，央行提及了当下国内经济面临的一些挑战：居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现象，地方财政收支平衡压力加大。
总结来看，国内经济当下的困境主要是居民和企业预期较弱，因此只要居民和企业预期没有明显改善，央行偏积极的货币政策就会持续一段时间。
