8月11日，人民银行发布的2023年7月金融统计和社会融资数据显示，7月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量均表现偏低，不及市场预期。当月我国人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。

7月金融数据明显偏低，主要源于透支效应及融资需求推迟释放等因素带来的短期波动，不代表宽信用进程发生变化。随着宏观政策调控力度持续加大，信贷低迷现象不会持续。

｜7月居民存贷双降
7月居民新增短期贷款和长期贷款分别减少1335亿元和672亿元，同比分别减少1066亿元和2158亿元，与6月居民信贷高增形成鲜明对比。同时，7月人民币存款减少1.12万亿元，其中，住户存款减少8093亿元。

7月新增贷款表现明显不及预期，主要有以下原因：

一是6月信贷冲量高增，对7月信贷需求有一定透支效应，这种透支效应会显著加大月度之间的新增贷款规模波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现。

二是尽管7月稳增长政策预期积累，但增量政策落地有限，经济修复力度仍然偏弱，尤其是房地产市场进一步下行，企业和居民等实体部门信贷需求并不强。

三是6月降息落地、LPR报价下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这可能导致部分企业或者居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。

对于居民中长期贷款减少，除受地产销量疲软拖累外，如果结合居民存款的减少来看（7月居民存款减少8093亿元，同比多减4713亿元），按揭提前偿还的冲击可能也较大。这背后或一定程度上表明，银行为了避开提前还贷等对存贷等季末考核扰动影响，进而会倾向于鼓励并安排居民在季初对按揭进行集中的提前偿还。

｜社融规模增量同比大幅少增

今年前7个月，社会融资规模增量累计为22.08万亿元，比上年同期多2069亿元。从单月情况看，7月份社会融资规模增量环比少增3.7万亿元，同比少增2703亿元。

社会融资规模增量主要受当月投向实体经济的人民币贷款环比、同比显著少增拖累。此外，7月政府债券融资环比少增，主因国债到期压力加大，以及利率下行预期下当前地方债发行指导利率较低，而投资者预期后续地方债供给将放量，从而压制一级认购情绪，进而导致7月地方债发行大量推迟。

尽管7月社融增速有所放缓，但研报指出，向前看，社融增速有望回升。首套房首付比例和贷款利率有望下调，房地产贷款杠杆窗口有望重启；三季度政府债券发行也有望加速，支撑基建类贷款投放，预计到年底社融及贷款增速将回升至10%左右。

｜专项债发行或将提速
7月企业债券同比较上月小幅扩张，主因去年地产风波导致基数偏低，企业债净融资整体低位徘徊。7月政府债券融资与去年的低基数基本持平，或与财政存款多增下的发行节奏偏慢有关。

政治局会议要求加快专项债发行，预计8-9月迎来供给高峰，从而带动后续政府债券融资显著反弹。在专项债和配套贷款的带动下，基建强度有望维持，新基建是更为重要的抓手，广义基建增速快于狭义基建增速的情况可能持续。

竞泰观点｜下半年或有新一轮降准

随着7月金融数据表现大幅低于市场预期，市场对接下来降准降息的预期随之升温。结合近期各重大会议的政策信号，预计货币政策维度三季度降准、四季度降息的概率较大，一方面积极推动宽信用，改善企业资金可得性，另一方面进一步推动降低企业融资成本。

财政层面，中央加杠杆的迫切性有所提升，以对冲居民和企业杠杆意愿的下降，同时引领实体收入预期的改善和信心修复，促进实体资产负债表的良性修复。包括后续专项债的发行提速也潜在再融资地方债额度的释放，其实就是政府加杠杆的逻辑，但如果只是存量提速而没有新增投入，很难彻底扭转并修复实体信心，广义财政赤字可能需要进一步的提升来改善实体信心。

除政府加杠杆外，还需要依托央行在利率层面的调降来缓解社融增速的偏弱，包括进一步推动按揭利率和企业融资成本的下行等，通过价格让利来激发实体内生性融资需求。

稳财政和宽货币组合将协同推进，降准等总量政策有望加快落地，政府债发行和使用提速，扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；房地产政策加快调整优化，高能级城市的购房政策放松、结构性优化，以及保障房建设和城中村改造也有望加速落地生效；活跃资本市场、推进一揽子化债方案制定实施，均有助于提振投资者信心。