最近美国3家大银行在短短5天内接连倒闭，也有部分中国企业遭受一定的影响。根据最新消息，美联储发布公开声明，宣布将会向符合条件的储蓄机构提供额外的资金。银行业流动性危机爆发，美联储加息是否已到末局？

｜难言加息周期结束

区域性银行的流动性危机可能还会蔓延。由于本轮加息幅度和速度实属罕见，必然会引发“事故”。硅谷银行（SVB）于3月10日宣布破产，近日瑞信也出现暴雷，引发市场对其流动性担忧。未来全球金融体系脆弱性将进一步显现，各类小型危机或也将更加频繁发生甚至演变为全球金融危机。考虑到通胀回落后其韧性将逐步显现，以及近期全球金融市场脆弱性不断凸显，美联储可能会未雨绸缪，重提通胀目标修改的老议题为政策转向争取空间。

难言加息周期结束，一般判断3月份加息25个基点。但美联储的明智选择应该是3月份暂缓加息。美联储停止加息或降息的可能性不会很大，小型危机仅需通过定向投放流动性的数量型工具就可解决。基准情形下，美联储或于3月和5月各加息25个基点，随后结束加息进程。在基准情形外，应关注扩散性金融危机和美联储政策目标调整，一旦两类事件出现，美联储加息周期将尽快结束。

｜银行相继暴雷，加息还能持续多久？

从加息幅度来看，在短短一年时间里，美联储已经累计加息4.5%，远超历史水平。从加息节奏来看，从加息初始节奏即在加快，单次加息由25bp逐步提高至75bp并在75bp水平上连续加息4次，创历史记录。历史上，美联储每轮加息周期后期大概率都会出现金融危机，本轮周期或也难以幸终。

硅谷银行仅是开端，在此之前已有英国养老金危机和FTX破产风波，SVB破产起因为疫情初期美联储推行零息政策，科创公司迅速发展，SVB吸纳大量资金。然而随着美联储持续加息，SVB的投资组合潜在亏损持续扩大，加之科创企业融资受阻、经营困难，存款持续流出，SVB负债端支出压力骤增。为筹措资金，SVB宣布出售其全部210亿美元的可销售证券，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。市场因此陷入恐慌，SVB出现挤兑提款。

英国养老金暴雷，硅谷银行倒闭，属于多个错误决策共同促成，既有资产久期不匹配带来流动性不足的信心问题；又有管理失当问题，还存在道德问题。本次多部门共同兜底暂时稳定市场情绪，但采取行动不够果断，且仅是权宜之计，治标不治本。

｜银行业危机仍在继续，结束加息周期的可能不大

瑞士央行和金融市场监管局（FINMA）发布联合声明称，瑞士信贷满足对系统重要性银行的资本和流动性要求。如有必要，央行将向瑞士信贷提供流动性支持。未来全球金融体系脆弱性将进一步显现，各类小型危机或也将更加频繁发生甚至演变为全球金融危机。

综合考虑各经济因素对加息路径的影响，影响加息因素的权重排序目前应该是：风险>通胀>就业。近期全球金融市场波动较大，小型危机不断出现，但美联储停止加息或降息的可能性不会很大，在不发生扩散性金融危机的情况下，小型危机仅需通过定向投放流动性的数量型工具就可解决，无需动用利率这一价格型工具，英国对养老金暴雷的处理就是先例。

目前金融市场已经出现了剧烈的动荡，美国银行股出现大幅下跌，进一步加大了投资者和储户的恐慌情绪。为了稳定预期，避免恐慌情绪的扩散而诱发金融行业的流动性危机，美联储明智的选择应该是3月份暂缓加息，待金融局势稳定后再作抉择，让加息周期的斜率变得平缓。