2月25日晚间，作为投资界的传奇人物，一年一度的巴菲特致股东公开信对外公开披露，这也是巴菲特的第45封股东信，伯克希尔哈撒韦公布2022年的财报也同步公布。在国际形势风云变幻，美联储史诗级加息的时代大背景下，今年的这封股东信内容格外受关注，竞泰为你精华解读。

|大幅跑赢标普500，累计回报3.79万倍

依照惯例，2023年的股东信开头还是伯克希尔的业绩与“美股风向标”标普500指数表现的对比。

在美联储持续加息引起经济衰退担忧、通胀飙升、地缘政治动荡等多重不利因素的冲击下，2022年的标普500指数录得金融危机以来的最差年度。这样的背景下，标普500指数下跌18.1%（含股息），伯克希尔则获得了4%的正收益，大幅跑赢标普500指数22.1个百分点。

长期来看，1965-2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率也就是常说的年化收益率为19.8%，明显超过标普500指数的9.5%。而1964-2022年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3787464%，也就是近3.79万倍，同期的标普500指数为24708%。

|伯克希尔哈撒韦业绩曝光

2月25日，伯克希尔哈撒韦公布2022年财报，财报显示，公司2022年全年营收3020.89亿美元，上年为2760.94亿美元；2022年净亏损228.19亿美元，约合人民币1587亿元，上年净利润为897.95亿美元。单季度而言，伯克希尔去年第四季度净利润181.64亿美元，上年同期盈利396.46亿美元，但相比去年二季度亏损437亿美元，去年三季度亏损26.88亿美元，伯克希尔公司的情况正在好转。

与此同时，伯克希尔在去年第四季度回购股票的金额为28.55亿美元，低于上年同期逾60亿美元的股票回购总额，但高于第三季度约10亿美元的回购总额。2022年全年，伯克希尔回购金额达到了80亿美元。伯克希尔的现金储备在2022年第四季度增长到1286.51亿美元。这一数字高于第三季度的近1090亿美元。

|2022年投资梳理：狂买石油股、减持比亚迪、短线操作台积电

截至2022年底，伯克希尔是八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

2022年，巴菲特旗下伯克希尔大幅增加了对能源股的投资。近期披露的数据显示，伯克希尔持仓中，能源股占总市值的比率，已从2021年底的1％猛增至2022年底的13.88％。

截至2022年12月31日，伯克希尔持股雪佛龙的市值为292.53亿美元，为第三大重仓股，占总仓位比例9.78％；西方石油则是伯克希尔的第七大重仓股，持股市值超过122亿美元，占总仓位比例4.09％。其中，西方石油是巴菲特从2022年1月起持续大幅加仓的标的。而雪佛龙是在2021年就开始加仓的，2022年第四季度被巴菲特抛售了一部分股票。整个2022年，西方石油股价上涨了119％，雪佛龙涨了52％，巴菲特在这两只股票上面大赚不少。

同时，巴菲特的另外一个动作也引发市场关注。2022年三季度巴菲特旗下伯克希尔首次投资台积电，截至9月底持有额达到41亿美元，但2022年第四季度，伯克希尔减持了持股数的86％。

伯克希尔在去年还调整了部分中国股票的仓位，广受市场关注的就是接连减持新能源汽车龙头比亚迪。对于为什么会有这样的操作，巴菲特在伯克希尔的年度报告中并未说明。

此外，截至2022年底，苹果仍是伯克希尔投资组合中的第一大重仓股，持仓市值为1163.05亿美元，占总仓位的38.9％。2022年第四季度，伯克希尔持有苹果的数量相较于环比增加33.39万股，至8.95亿股。

|批评股票回购的是“经济文盲”

“如果有人告诉你，所有的回购行为都对股东或国家不利，或者对CEO特别有利，此人要么是经济文盲，要么是一个巧舌如簧的煽动家（这两个角色并不矛盾）”，巴菲特称。

由于2022年很少有外部机会，伯克希尔第四季度回购近26亿美元股票，全年回购放缓至约79亿美元股票。

“2022年通过伯克希尔的股票回购以及苹果和美国运通的类似举措，每股内在价值只有很小幅度的增长。伯克希尔通过回购1.2％的公司流通股，直接增加了股东持有的独特业务组合的权益。苹果和美国运通的股票回购也在没有增加其任何成本的情况下，增加了伯克希尔的持股比例。”

巴菲特提到，计算过程并不复杂：当股本数量减少时，股东持有的许多企业的权益都会增加。如果回购以增值价格实施，每增加一点都有帮助。同样可以确定的是，当一家公司为回购支付过高价格时，继续持有的股东会遭受损失。此时，获益的只有卖出股票的股东，以及热情推荐愚蠢购买行为但却收费高昂的投资银行家。

巴菲特强调，通过增值回购获得的收益可以惠及所有股东——在所有方面都是如此。

|分红是“秘密武器”

本次股东信中，巴菲特再次提到了股票分红的重要性。

1994年，伯克希尔完成了对可口可乐的收购。整个交易先后花了7年时间，总成本为13亿美元。这在当时对伯克希尔来说是一笔非常大的数目。

巴菲特表示：“1994年我们从可口可乐公司获得的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元。成长每年都在发生，就像生日一样确定无疑。查理和我只需要兑现可口可乐的季度股息支票。我们预计分红很可能会继续增加。”

美国运通的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的收购基本上是在1995年完成的，同样耗资13亿美元。这项投资的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元。

巴菲特表示，这些股息收益虽然令人满意，但远非壮观，可它们带来了股价的重要收益。“截至年底，我们的可口可乐投资价值为250亿美元，而美国运通的投资价值为220亿美元。现在，这两个持股分别约占伯克希尔净资产的5%，类似于很久以前的权重。”

|始终持有大量现金和美国国债

伯克希尔2022年末现金储备为1286亿美元（约合8946亿元人民币），较2021年末的1440亿美元有所下降。

至于未来，巴菲特称，伯克希尔公司将一直持有大量现金和美国国债以及一系列业务。

“我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流不便的鲁莽行为，包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。我们的首席执行官将永远是首席风险官——尽管他（她）本不必承担这项责任。”巴菲特这样写道，“此外，我们未来的首席执行官们将有相当一部分的净资产收益是用自己的钱购买伯克希尔股票而获得的。是的，我们的股东将通过持续的获得收益来保证储蓄和繁荣。”

|投资有何秘诀？

巴菲特在信中列举了可口可乐和美国运通两家公司的例子。

1994年，伯克希尔开始建仓买入可口可乐，用了七年时间持有了4亿股公司股票，总成本13亿美元。1994年可口可乐发放的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元，预计分红很可能会继续增加。美国运通的情况大致相同。伯克希尔在1995年完成了对美国运通的全部投资，耗资同样接近13亿美元。如今美国运通的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元，并极有可能继续上升。

股息收益虽然令人满意，但更重要的是它们带来了股价的重要收益。截至2022年年底，可口可乐投资价值为250亿美元，而美国运通为220亿美元。现在这两家公司分别约占伯克希尔净资产的5%，与以前的权重类似。

作为对比，巴菲特写道，如果当时犯了一个类似规模的投资错误，并在2022年维持在13亿美元价值，例如买入30年期长期债券。那么，这项投资放到现在将只占伯克希尔净资产的0.3%，并将每年固定提供月8000万美元左右的收入。这个例子的教训是，随着时间的推移，投资只需要几个成功选择就能创造奇迹。伯克希尔长期以来的“令人满意”业绩仅来自大约十几个“真正好”的决定。