近日，阿里巴巴宣布了一项重磅计划：拟向美国境外的投资者配售新股，总金额高达800亿港元。这是阿里2019年回港上市以来，首次通过配售新股来融资。

这笔巨额资金将100%投入到AI领域，用于打造全栈AI能力、加强AI基础设施建设，进一步巩固阿里在全球AI赛道的领先地位。

阿里之所以如此豪掷千金，是因为AI正在成为驱动公司加速增长的核心引擎。就在几天前（8月20日）发布的最新财报显示，阿里AI相关产品的年化收入已突破495亿元人民币（约73亿美元），预计下个季度就能达到100亿美元。阿里云更是给出了雄心勃勃的目标：到2030年，外部商业化收入预计达到1000亿美元，利润率有望突破20%。

正是看到了阿里作为国内AI领导者的巨大潜力，近期全球投资者纷纷看多，并上调了其目标价。

｜800亿配售遭疯抢：长线资金为何看好阿里AI？

这轮800亿港元的配售不仅很快获得了超额认购，而且买家质量极高，其中不乏主权财富基金等高质量的长线投资机构。

这些大资金之所以愿意踊跃买单，核心原因在于阿里AI投入的回报路径非常清晰。在当前算力持续供不应求、AI产品收入和毛利不断提升的背景下，阿里的资本开支预计2到3年就能收回。

因此，相比于短期的股权摊薄，长线资金更看重AI增长的确定性和投资回报的可见性。

就在配售消息公布的三天前，阿里刚刚交出了一份最新财报。

截至今年6月的季度，阿里云收入同比增长45%，AI相关产品的年化收入（ARR）达到495亿元人民币（约73亿美元），在阿里云外部商业化收入中的占比已升至35%。值得一提的是，这一数字已经连续12个季度实现三位数的同比增长。

阿里CEO吴泳铭在业绩电话会上表示，阿里的AI商业化已经从上季度的“跨越拐点”，正式进入了“增长提速、利润率攀升”的新阶段。目前，云业务的利润率环比已升至12%，且AI相关产品的毛利率“显著高于云产品的平均水平”。

管理层更是给出了雄心勃勃的长期目标：预计到2030年，阿里云的外部商业化收入将达到1000亿美元，利润率有望突破20%。

｜先砸钱建基础设施，三年投资计划已过半

这次配股融资，本质上就是为了给阿里已经启动的大规模资本开支计划“补充弹药”。

阿里首席财务官徐宏在电话会上解释得很直白：“必须先投入资本开支，才能换来后面的业务增长。”无论是AI软件订阅、大模型API推理还是GPU租用，所有的商业化变现都建立在算力中心等基础设施之上。

早在2025年2月，阿里就公布了三年投入3800亿元人民币的投资计划。截至2026年6月底，累计已投入约1900亿元，整体进度符合预期。

在投资回报方面，吴泳铭表示，AI算力资产目前预计约三年就能收回成本。随着AI相关产品毛利率的持续提升，这个回收周期有望进一步缩短至约2.5年，“甚至两年左右”。

竞泰观点｜不是“缺钱”，而是“抢时间”

很多人第一反应是“阿里是不是没钱了才配股”。实际上，阿里账上仍拥有465亿美元的净现金头寸，资产负债表依然稳健。

此时选择股权融资而非债务融资，核心逻辑有三：

一是AI资本开支已进入“重资产化”阶段，单季资本开支高达676.78亿元，自由现金流转负，仅靠经营现金流难以持续覆盖。

二是股权融资不增加有息负债，能匹配AI基建3年以上的长回报周期，财务逻辑自洽。

三是全球AI军备竞赛窗口期极窄，谷歌刚融了847.5亿美元，英特尔增发200亿美元，算力设备的采购窗口可能只有一两年，不抢则落后。

AI基建订单洪流远未结束

800亿港元最终会变成一块块GPU、一台台服务器、一座座数据中心、一条条光模块和一套套液冷系统。阿里不会自己生产这些设备，只能向产业链上的“卖水人”采购。

因此，真正值得关注的不仅是阿里本身，更是其背后的算力供应链——为阿里供应AI服务器的工业富联、供应光模块的中际旭创、供应液冷系统的英维克等，才是这轮资本消耗战中确定性更强的受益者。

紧盯三大验证节点

对于阿里本身的投资判断，建议密切关注2个核心验证指标：

一是下季度AI相关产品ARR能否如期突破100亿美元，这是管理层给出的商业化加速信号；二是云业务利润率能否持续攀升，验证AI产品的高毛利能否带动整体盈利改善。

若上述指标持续兑现，阿里有望完成从“电商估值”到“AI估值”的逻辑切换，当前的估值水平反而提供了“用时间换空间”的布局机会。