在存储原厂接连传来炸裂业绩后，A股第一份存储行业半年报预告如期而至。
国内头部模组厂商江波龙（301308.SZ）发布了2026年半年度业绩预告，预计归母净利润92亿元至110亿元，而上年同期仅为1476.63万元，同比增幅高达62204%至74394%。预计扣非净利润90亿元至105亿元，营业收入220亿元至250亿元（上年同期为101.96亿元）。
江波龙上半年净利润同比增幅超六百倍的表现堪称炸裂，但这与其去年上半年极低的利润基数密切相关——去年一季度公司仍亏损1.52亿元，整个上半年净利润仅有1476.63万元。然而，从绝对值来看，这份预告的含金量同样惊人：上半年净利润上限110亿元，相当于公司2025年全年净利润14.23亿元的近八倍。
｜江波龙逆势反弹，二季度业绩加速爆发
就在前一天，受Meta宣布进军云计算引发市场对AI投入过热的担忧，A股科技板块集体大跌，江波龙单日跌幅也超过了10%。但今天，江波龙迅速企稳反弹，低开后震荡走高，最终收涨3.14%，报618.02元，总市值达到2615亿元。
比股价更亮眼的是业绩的加速。根据一季度38.62亿元的净利润推算，江波龙二季度单季净利润预计在53.38亿元至71.38亿元之间，环比大增38%至84%。这意味着，公司一季度的爆发并非昙花一现，二季度还在继续加速。
江波龙将业绩暴增归功于两大“护身符”：
行业高景气：下游需求旺盛，但全球存储晶圆产能增长有限，供需错配推高了行业景气度。
供应链有保障：公司与多家全球主要原厂续签了2至3年的长期供货协议（LTA）或谅解备忘录（MOU）。在产能紧缺的当下，长约就是“入场券”——原厂借此锁定出货，江波龙则借此确保能拿到货。作为全球第二大、国内第一大独立存储器厂商，江波龙在这场产能争夺战中占据了明显的规模优势。
｜长约锁定产能，下半年涨价预期延续
在当前存储市场极度紧缺的环境下，“长期供货协议（长约）”成了决定企业生存与发展的关键。
目前，全球存储原厂正普遍推行2至3年的浮动价格长约，以锁定长期订单。对于原厂而言，这保证了出货的确定性；而对于江波龙这类下游模组厂商来说，长约则是“入场券”，确保了在产能紧缺时依然能稳定拿到货源。作为全球第二大、国内第一大独立存储器厂商，江波龙凭借规模优势，在这场产能争夺战中占据了有利位置。
在长约的保驾护航下，支撑江波龙业绩爆发的存储行业高景气度，预计在今年下半年仍将延续。据行业预测，下半年各品类存储产品将迎来不同程度的涨价。例如，LPDDR（低功耗内存）在三季度预计还将有约20%的环比涨幅；而在消费端，以PCIe 4.0 1TB规格的SSD为例，三季度环比预计上涨23.3%，四季度预计上涨17.6%。
除了外部环境的利好，江波龙在技术层面的突破也为其构筑了深厚的护城河。公司在公告中披露，其自研的SPU主控芯片和HLC（高级缓存）软件架构正持续推进落地。通过与AMD完成联合调优，江波龙利用SSD存储智能体和HLC技术，成功实现了端侧AI产品对DRAM（内存）使用量下降约40%的技术创新。
这一突破不仅大幅降低了终端设备的硬件成本，也为公司在端侧AI存储赛道上赢得了更高的议价能力与竞争优势。
｜高利润背后的隐忧：百亿库存、高负债与高管减持
在业绩爆发的光鲜背后，江波龙的资产负债表正承受着巨大的压力，主要体现在以下三个方面：
1. 疯狂囤货，现金流持续“失血”
截至今年一季度末，江波龙的存货规模飙升至179.6亿元，几乎占据了公司总资产的一半。这是公司在行业低谷期“逆周期”大规模囤货的结果，虽然等来涨价后赚到了高利润，但也占用了海量资金。这导致公司的经营现金流已经连续五年为负，今年一季度更是净流出高达28.75亿元。
2. 疯狂借钱，资产负债率攀升
为了维持百亿级别的备货规模，江波龙只能不断扩大借款。截至一季度末，其长期借款暴增115%至94.31亿元，资产负债率也攀升至65.55%。为了填补资金缺口并支持高端研发，公司目前正在同步推进港股上市和37亿元的A股定增计划。
3. 高管与股东密集套现
在公司大举融资的同时，内部人士却在逢高减持。今年5月至6月期间，公司董事李志雄减持套现完毕，持股比例降至3.90%；副总经理朱宇也宣布了新一轮的减持计划。
竞泰观点｜周期顶部的“纸面富贵”与“真金白银”
江波龙的业绩印证了AI算力爆发对存储行业的强力拉动。在原厂产能向HBM等高端倾斜的背景下，消费级与端侧AI存储的结构性缺货将在下半年持续。但需警惕的是，随着涨幅收敛，行业的暴利期正在向平稳期过渡。
警惕“高库存+负现金流”的周期反噬风险
江波龙目前的百亿利润，本质上是前期低价囤货在涨价周期中的“浮盈兑现”。在经营现金流连续为负、存货占总资产50%的情况下，公司的利润极度依赖存储价格的持续坚挺。一旦下半年或明年原厂新增产能释放导致价格拐点出现，巨额库存将面临减值风险。
关注“高管减持”与“高位融资”的信号意义
在业绩巅峰期，高管密集套现与公司急切推进A+H双通道融资，是典型的周期股“山顶特征”。管理层对现金的渴求与落袋为安的动作，提示投资者当前股价已充分甚至过度透支了未来的景气预期。
