美国最高法院2月20日作出一项重要裁决：特朗普政府当年用“紧急权力”加征关税的做法是违法的。

具体来说，法院认定，特朗普援引《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）——原本用于应对战争、恐怖主义等国家安全危机的法律——来对进口商品加征关税，超出了法律授权范围。

这一判决一出，市场关注点立刻变了，不再问“关税还在不在”，而是聚焦三个新问题：

之前收的关税要不要退？

如果换法律重新征，该怎么操作？

过去基于这些关税谈成的贸易协议还作不作数？

对此，特朗普又宣布，把这项新征收的“全球进口关税”税率由10%提升至15%。与此同时，美最高法裁决结果的影响也在同步显现。

简单说，最高法院叫停了旧的“紧急关税”，但特朗普马上换了个法律工具，打算继续推全球关税——政策方向没变，只是换个“合法外衣”。

|不是所有关税都被推翻，只是“换法律重征”

美国最高法院最近裁定：特朗普政府用《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）加征的那批关税——比如2025年对几乎所有贸易伙伴征收的“互惠关税”——不合法。

理由很简单：IEEPA根本没授权总统拿“紧急状态”当借口去普遍征税。首席大法官罗伯茨明确说：“IEEPA不能用来收关税。”

这意味着，靠IEEPA搭起来的那套全球关税体系，法律基础垮了。

但别慌，很多关税其实不受影响汇丰指出，以下几类早就存在的关税依然有效：

232条款关税：以“国家安全”为由（比如对钢铝征税）；

301条款关税：针对中国等国家的“不公平贸易行为”；

201条款关税：比如，2018年对太阳能板的保障性关税。

所以，这次裁决不是“全面取消关税”，而是“只砍掉IEEPA那一部分”。

|关税要退吗？可能要打好几年官司

最高法院虽然判IEEPA关税“违法”，但最让企业和市场揪心的问题是：过去收的几千亿美元关税，到底退不退？怎么退？

据汇丰估算：到2025年底，靠IEEPA收的关税已超 1330亿美元；如果法院最终认定这些关税“从一开始就不该收”，最多可能要退约1750亿美元（含利息等）。

法院没说清楚“怎么退”，大法官卡瓦诺在反对意见中直接点出问题：“美国可能得向进口商退还几十亿、甚至上千亿美元。”但他也批评：最高法院这次只判“违法”，却完全没说明政府该怎么处理退款——等于把难题扔给了下级法院和行政部门。

特朗普则在记者会上轻描淡写地说：“判决书根本没提退款的事。”他还暗示：“这类问题很可能要打两年以上的官司”，意思是——短期内别指望拿回钱。

企业已在行动，但退款遥遥无期。据彭博报道：近1000家企业已经在美国国际贸易法院（CIT）提起诉讼，提前“占位”争取退款资格；过去CIT确实有过先例：即使关税已经结清，也可以通过“重新清算”（reliquidation）程序下令退税。

但关键问题是：

哪些企业能退？

退多少？

什么时候退？

这些都得等后续漫长的司法和行政流程来决定——很可能拖成一场持续多年的法律拉锯战。

竞泰观点｜对市场影响主要看四条线：财政、利率、美元、风险偏好

财政：可能要“吐出”上千亿，但政府想稳住收入

2025年美国关税收入暴增到 2640亿美元（占GDP近1%），远高于2024年的790亿；其中约 1750亿美元来自被裁定“违法”的IEEPA关税，未来可能面临退款争议。

不过，财政部长贝森特已放话：政府会改用其他法律继续征税，预计2026年关税收入“基本不会少”。意思是：钱照收，只是换了个名目。

利率：赤字压力可能推高长期利率，但短期影响有限

如果真要大规模退税，加上未来关税收入不确定，联邦赤字压力会更大；这可能推高长期国债收益率（即“收益率曲线变陡”）。

但眼下，退款还不确定 + 新关税方案即将出台，两者对冲，所以利率短期内可能波动不大。

美元：政策不确定性增加，美元更难走强

法院裁决虽不意外，但暴露了美国贸易政策的“随意性”和法律风险；投资者会觉得：美国政策越来越难预测，对美元信心减弱。

因此，美元大概率继续偏弱，尤其在其他央行相对稳健的背景下。

风险资产（股票、企业债等）：反而是小利好！

表面看是利空（政策变动），但其实减少了“关税反复开关”的不确定性；因为IEEPA太灵活，总统说加就加、说停就停，企业很难规划；现在改用更规范的贸易条款（如301、122条），虽然也可能加税，但规则更清晰、操作更透明。

所以，对股市等风险资产来说，整体影响中性偏正面——企业经营环境反而更可预期。