2月16日，亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，考虑到当前的经济形势，美联储并不迫切需要降息，强劲的经济要求在调整货币政策时保持耐心，通胀下降的速度可能比市场预期的要慢。

全球资金春节期间的涌动，与美国最新公布的通胀数据有着直接的关联，数据显示美国通胀压力仍旧居高不下，意味着美国降息时间还将延后，而主流资金则已经开始分流，这导致包括标普500指数在内的美股市场出现了明显的下跌，节后A股表现如何，不仅与自身资金流向有关，也与全球市场息息相关。

｜降息路径没变化

美国商务部普查局公布1月零售数据，环比下降0.8%的数字显著弱于市场预期（-0.1%至-0.3%不等），同时去年12月的零售数据也从正增长0.6%调降至0.4%。

从报告分项来看，美国商户普遍迎来了业绩没啥亮点的新年：哪怕扣掉众所周知疲软的汽车零售，1月零售数据依然环比下降0.6%（市场预期增长0.2%）。其中建筑园艺销售环比骤降4.1%、杂货店销售下降3%，汽车及零部件销售额下降1.7%，加油站零售额也下降1.7%。

美国的零售数据会按照“季节性因素”进行调整，但没有通胀调节机制，所以加油站零售额的下降中，也包括汽油价格下跌的影响。

数据公布后，CME“美联储观察”工具显示，市场定价中对3月不降息的预期概率几乎没有变化，5月也不降息的概率从61%稍稍下降至57%，6月依然是市场定价中预期美联储开始降息的时间点，预期变化也不大。

｜通胀不降反升

美国1月季调后CPI环比上升0.3%，创下去年9月以来的最大增幅，高于去年12月和市场预期的0.2%。同比来看，美国1月CPI增长3.1%，为2023年6月以来的最低水平，但高于市场预期的2.9%，去年12月为3.4%。

剔除燃料和食品等不稳定因素后，1月核心CPI环比增长0.4%，为去年5月以来最大增幅，略高于市场预期的0.3%，同比涨幅为3.9%，为2021年5月以来的最低水平，但高于市场预期的3.7%。

住房价格上涨是推动CPI走高的重要原因。今年1月起生效的美国CPI新权重更加关注服务业、轻商品。住房在服务业中占最大权重，约占CPI指数权重的三分之一，这部分价格环比上涨了0.6%，达到近一年来的最高水平，同比大涨6%。未来住房通胀是核心通胀率能否降至美联储目标的关键部分。

｜5月降息预期降低

在强劲的通胀数据发布后，5月会议降息的可能性从2月12日的约60%急剧降至36%，美国短期利率期货交易员已倾向于押注美联储6月份之前不会降息。芝商所美联储观察工具显示，市场目前预计6月是美联储最有可能首次降息的节点，降息至少25个基点的概率约为75%。

从全年看，市场预计美联储今年只有约50%的概率进行4次降息，而在短短一个月前，1月中旬市场还一度定价美联储2024年降息170个基点，至少6次降息25个基点。利率市场的定价继续向美联储去年12月点阵图预估的全年3次降息靠拢，降息幅度预期几近“腰斩”。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，微热的CPI确实让投资者感到“脊背发冷”。美联储没有一套连贯的降息标准，降息的时机可能要推迟了。如果降息是一种信心游戏，我们不知道什么时候美联储才能有足够的信心来降息，也不知道通胀的回升是否会削弱美联储降息的信心。

投资者仍需警惕通胀预期再度变动。在数据依赖模式下，不管是市场还是美联储都无法未卜先知，未来几个月的数据将给货币政策提供更多线索。美联储3月降息几无可能，但目前判断5月是否“转向”或许还为时过早。

｜6月降息仍是最有可能的结果

相较于CPI，美联储政策制定者更青睐一种被称为个人消费支出价格指数（PCE）的通胀指标，其计算方法与CPI不同，且后者一直趋向于接近美联储2%的目标。

此外，有“新债王”之称的双线资本CEO冈拉克也表示，在CPI“反咬”美联储之后，PCE在这个时候比CPI要重要得多。冈拉克说，将于2月29日公布的PCE数据不可能上涨，也不可能让美联储谈论降息。他补充说，三个月的年化核心CPI现在正在上升，这一趋势可能会持续下去。

在领先指标方面，冈拉克表示，两年期美债收益率告诉市场，在这段时间内美联储平均将降息约100个基点，如果美联储今年降息，则降息幅度“应该”在50个基点左右。冈拉克也并不认为5月是美联储降息的起点，他补充说，“如果要降息，可能是在6月。”他表示，市场也“严重高估”了今年的降息幅度。

竞泰观点｜大选年美联储降息更谨慎

美联储在大选年仍可能采取幅度较大的加息或降息操作，但在大选前（当年度11月前）开展转向操作的概率较低，在大选结束后（当年度11月后）短期内开展转向操作概率较高：

一方面，从变动均值来看，大选年期间美联储对加息或降息可能没有明显的偏向。

另一方面，从变动范围来看，大选年联邦基金利率变动的分布范围小于非大选年，表明美联储在大选年决策可能更加谨慎。